作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局公布(bù)了(le)4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zh正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角ǎi)0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带动(dòng)价(jià)格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及国际大(dà)宗商品价(jià)格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格(gé)环(huán)比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为，应(yīng)当(dāng)理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均处(chù)于(yú)正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多(duō)关(guān)注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的(de)开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不构成(chéng)当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾。

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