2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶(fú)持(chí)和行业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块的盈利(lì)能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)中国人口第一大省，中国人口第一大省排名件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金(jīn)字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预(yù)期(qī)增加，结合(hé)对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说(shuō)意味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营(yíng)能力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突(tū)破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重(zhòng)要方(fāng)向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶(fú)持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩(jì)下(xià)滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池(chí)处于(yú)供不应(yīng)求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业(yè)归(guī)母净利润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高；而中下游(yóu)多(duō)数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首(shǒu)先(xiān)是源(yuán)于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)数据来看，硅片价格(gé)依然(rán)处于高位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅(guī)产能(nén中国人口第一大省，中国人口第一大省排名g)缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一(yī)板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没(méi)有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持中国人口第一大省，中国人口第一大省排名(chí)平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻(bō)璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年逆变(biàn)器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)自(zì)高位走出下行趋势，行业(yè)格局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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