银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人(rén)士(shì)说，几个星期以来，第一共(gòng)和银(yín)行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫(gōng)鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别或美(měi)国财政(zhèng)部(bù)无意干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会(huì)对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可(kě)能，因(yīn)为(wèi)第一(yī)共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于(yú)预期(qī)，由(yóu)于(yú)市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三延续前(qián)一交易(yì)日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和(hé)银行从美(měi)联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得(dé)融(róng)资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一(yī)边是(shì)银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据(jù)我们测算(suàn)当前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表受冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联储加息(xī)的(de)经(jīng)验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行(xíng)危机主要(yào)是资产(chǎn)负(fù)责(zé)错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷(dài)危机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落(luò)多少这一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司(sī)认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒(mào)让数(shù)百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性(xìng)事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减(jiǎn)速也(yě)是大概(gài)率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美(měi)国(guó)居民(mín)消费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于(yú)出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵(guì)金(jīn)属温和(hé)反弹也(yě)可以验(yàn)证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入的(de)比(bǐ)例(lì)越来(lái)越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最(zuì)近的美国居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利(lì)率经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部(bù)门(mén)的(de)资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身(shēn)资产负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在(zài)飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部(bù)门(mén)的需求仍(réng)然(rán)十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息(xī)之间就是(shì)一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国(guó)这边的(de)复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要(yào)进一步边际(j鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别ì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升(shēng)级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的(de)持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也(yě)不过(guò)分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金(jīn)属(shǔ)研(yán)究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出(chū)谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期，资金提前(qián)流出规避(bì)不确(què)定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的(de)担(dān)忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一(yī)直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期(qī)降低后(hòu)又(yòu)不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分(fēn)品(pǐn)种还在区(qū)间运行(xíng)，除(chú)了(le)锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会(huì)库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的(de)高开(kāi)工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色(sè)市场流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也(yě)没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的(de)时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会(huì)降息(xī)。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场(chǎng)过于(yú)一致的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总(zǒng)体比较(jiào)确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个(gè)板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的(de)预期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与价(jià)格(gé)趋势的关系以及可能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而(ér)言(yán)，投资者更多(duō)担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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