财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一(yī)定程度(dù)上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚(yà)太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随(suí)疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前(qián)总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中(zhōng)度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局(jú)，将演变为(wèi)“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销(xiāo)量(liàng)下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价 占据(jù)高端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅(chàng)销(xiāo)大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高(gāo)端(duān)化(huà)转型(xíng)已多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化(huà)、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力(lì)，高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂(láo)山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌)放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基(jī)数(shù)效应，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年(nián)跻身(shēn)世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也(yě)才(cái)30岁(suì)，借此拓(tuò)展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年(nián)风光(guāng)不(bù)在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业(yè)态的(de)落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称，改革红利释(shì)放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动(dòng)销(xiāo)加(jiā)速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进(jìn)一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业(yè)新引(yǐn)领者。

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