金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天(tiān)市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道(dào)是出于(yú)何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮(lún)投(tóu)资者(zhě)，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美元(yuá于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译n)，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)存(cún)货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部(bù)分(fēn)存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵(líng)的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新华(huá)联集团工作(zuò)。此后四(sì)年，他升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开(kāi)启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第(dì)一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游(yóu)经(jīng)销商的(de)日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人的(de)福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福(fú)的(de)广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际(jì)控(kòng)制的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖(hú)南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的(de)高端消费在(zài)疫情场景中(zhōng)并(bìng)没有太受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢(huī)复没(méi)有看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季(jì)度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个(gè)矛(máo)盾(dùn)：一是(shì)产区和供(gōng)需(xū)的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企(qǐ)业(yè)都(dōu)在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要是(shì)100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于(yú)城市化(huà)，大部分劳动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来(lái)升级空(kōng)间基(jī)数变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前和节后的(de)终端进货(huò)量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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