金融(róng)界(1km等于多少米 1km是不是1公里jiè)4月21日消息(xī) 自国家统计局(jú)4月11日发布3月(yuè)份物价数据(jù)后，近日关于所谓“通缩”的(de)话(huà)题就不(bù)绝于耳。摩根斯坦1km等于多少米 1km是不是1公里利中(zhōng)国(guó)首席经济学家邢自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少(shǎo)给(gěi)决策层提(tí)供了充足的政策空(kōng)间，无(wú)需担忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种(zhǒng)优势(shì)

　　而我们(men)从疫情中复苏走过3个月，并且没(méi)有采取强(qiáng)刺激，更(gèng)多靠内(nèi)生动力，由于我们产(chǎn)能充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不(bù)来，有利(lì)于物价相对温和的(de)水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国家举例，疫情之后货币(bì)政(zhèng)策(cè)强刺(cì)激(jī)，带来高通(tōng)胀后果不(bù)得不进(jìn)行加息，而矫枉过(guò)正(zhèng)的加息过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶(jiē)段低通胀可能是(shì)我们的优(yōu)势(shì)，至少(shǎo)给(gěi)决策层提(tí)供了充足(zú)的政策空(kōng)间，无(wú)需担(dān)忧(yōu)通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　他(tā)认为(wèi)，对于近期中国(guó)通胀水平较(jiào)低可以看得更(gèng)乐观(guān)一些，不必担心中国会(huì)陷入长期的需求低迷。

　　关(guān)于就业，邢(xíng)自(zì)强也(yě)指出，这也是一个滞后指标，不会率先(xiān)好转，需(xū)要经济环(huán)境(jìng)有(yǒu)明显(xiǎn)改善、企业感到盈利(lì)、订(dìng)单(dān)有比较强的转机，才(cái)会慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务业率先复苏，就业(yè)为什(shén)么(me)也(yě)没(méi)有(yǒu)特别明显改善？邢(xíng)自强指出，现在还处于(yú)经济(jì)修复阶段(duàn)，疫情前正常年份服务业能(néng)创造800万个就业岗位，但(dàn)是21年、22年服(fú)务业只创造了(le)100万(wàn)个岗位，两年加起来少创造了约1300万(wàn)个岗位(wèi)。“这是一种隐形(xíng)的失业，现在服务业(yè)仅仅是恢复(fù)到2019年的水平(píng)，要(yào)恢(huī)复到原来的轨迹上(shàng)需要时(shí)间(jiān)。”

　　邢自强分析，就(jiù)业(yè)相(xiāng)对低迷是有原因的(de)，跟感受到的服务业(yè)在回升并不矛盾(dùn)，“回升(shēng)只是补上去年底的坑，还没有回到潜在(zài)增速(sù)上，只有(yǒu)回到(dào)潜在增速上才能够逐步消化(huà)之前积压的潜在(zài)失(shī)业。”邢自强判断，服务性行业可(1km等于多少米 1km是不是1公里kě)能要(yào)逐季(jì)恢(huī)复(fù)，大概在今(jīn)年底回到疫(yì)情前(qián)的增长轨迹(jì)。

　　统(tǒng)计局(jú)、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日(rì)国家(jiā)统计(jì)局公布(bù)3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指(zhǐ)数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅(fú)比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回落，一季(jì)度新增贷款却创纪录，引发了关(guān)于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经(jīng)济数据(jù)，反映出供需(xū)恢复(fù)不匹配现状

　　4月(yuè)20日下(xià)午，央行举行2023年一季度金(jīn)融统计数据有关情(qíng)况新闻发布(bù)会。央行货币(bì)政策司司(sī)长邹澜回应称(chēng)，我国不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法(fǎ)要合(hé)理看待，通缩一般具有物价(jià)水平持续负增(zēng)长、货币供应量持续下降(jiàng)的(de)特征，且常伴随经济衰退。当(dāng)前我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应(yīng)量）和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近期(qī)的物价(jià)回落是因为(wèi)经济基本面和(hé)高基数等因素(sù)。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复(fù)，物流畅通(tōng)保(bǎo)障到位，特(tè)别(bié)是(shì)“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)给充足。另一方面，需求(qiú)恢(huī)复较慢。疫情伤痕效应尚未(wèi)消退，消费意愿尤其是(shì)大宗消费需求回升需要时间(jiān)。

　　此外，基(jī)数(shù)效应也有(yǒu)所影响。邹澜(lán)进一步指出，去年(nián)3月国(guó)际油(yóu)价(jià)暴涨和国内鲜(xiān)菜价格反季节上涨(zhǎng)，也带(dài)来(lái)高基数扰动。货币信贷较快增长与物(wù)价回落(luò)并存，本质上受(shòu)时(shí)滞影响。稳健(jiàn)货币政(zhèng)策注(zhù)重从(cóng)供给侧发力(lì)，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给端见效较快。但实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节的(de)效应传导有(yǒu)一个过程，疫(yì)情反(fǎn)复扰动也使企业和(hé)居民信心偏弱(ruò)，需求端存有时滞。总体看，金融数据(jù)领先于(yú)经济(jì)数据，实际(jì)上反映出供(gōng)需恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当前中国经(jīng)济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩，下(xià)阶(jiē)段也不会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩

　　4月18日一(yī)季度经济数据发布会上(shàng)，国家统计发言人付凌晖就近期市场热(rè)议的(de)中国经(jīng)济是否会陷入通缩进行了回应(yīng)。他表示，总的来看，当前中国(guó)经(jīng)济没有出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从(cóng)下阶段来看(kàn)，物价会(huì)稳步恢复，价格带动会逐(zhú)步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现来看，由于去年基数较高(gāo)，国(guó)际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格涨(zhǎng)幅(fú)较(jiào)高，再加(jiā)上国(guó)内受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧，导(dǎo)致去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这不说明(míng)通货紧(jǐn)缩(suō)。随着(zhe)下半年影响因素逐步(bù)消除，价格(gé)会回到一个合(hé)理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经济(jì)学家激(jī)辩

　　中(zhōng)信证券直言(yán)，当前数据呈现复苏信号明(míng)显，通缩观(guān)点并不成立，预(yù)计下半年基数(shù)效应消退后，CPI同比增速(sù)将开(kāi)始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到的是回(huí)暖，而非(fēi)通缩”，当前物价(jià)下降既不全(quán)面亦难(nán)持续(xù)，货币(bì)供应创新高，经济已步(bù)入复(fù)苏(sū)。

　　华泰(tài)宏(hóng)观(guān)也指(zhǐ)出，CPI可(kě)能低估(gū)了(le)服务业(yè)和(hé)其他(tā)不可贸易品的通胀(zhàng)。而作为（不计入(rù)CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地价(jià)和(hé)房价“再通(tōng)胀”是(shì)更广义的通胀(zhàng)走(zǒu)势最重(zhòng)要的风向标之一。华泰宏观认为，不(bù)论是(shì)从居(jū)民(mín)收入(rù)、居民消费(fèi)倾(qīng)向(xiàng)、还是居民资产负债表(biǎo)的边(biān)际(jì)变(biàn)化而言，居(jū)民消费(fèi)能力和购(gòu)房意(yì)愿在防疫政(zhèng)策(cè)优化(huà)后都在(zài)修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到(dào)，一季(jì)度CPI走势并不(bù)满足央行对(duì)通(tōng)缩(suō)的认定，其主要反(fǎn)映局部性、外(wài)生性与阶段性(xìng)现(xiàn)象，货币(bì)供(gōng)应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的物价下行不是通缩，而是与(yǔ)基数效(xiào)应(yīng)、前期(qī)非经济政策对(duì)企业家信(xìn)心的冲击以(yǐ)及(jí)疫情后(hòu)居民(mín)风险偏好下降有关。当前中国经济仍(réng)在持续(xù)恢复(fù)进程(chéng)中，PMI、社(shè)融(róng)等指标反映经济(jì)恢(huī)复(fù)向好，并且呈现出服务业好于工业、内需恢复好(hǎo)于外需(xū)的特点。

　　国民(mín)经济(jì)研究所副所(suǒ)长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币走高，价(jià)格走低，这不是通缩，是(shì)产能(néng)过(guò)剩和消(xiāo)费需求不足抑(yì)制了价格上涨。这(zhè)种情况下(xià)货币扩张对促进增长、扩大需求(qiú)不仅于(yú)事无补，反而推高不良债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则(zé)认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是(shì)货(huò)币与有(yǒu)效需求(qiú)或供给的不匹(pǐ)配，背后是居民(mín)与企(qǐ)业支出谨慎、地产角色变化、海外市场转向三个(gè)原(yuán)因。经济预(yù)期(qī)在(zài)经(jīng)历一(yī)轮上(shàng)修与下修后，当(dāng)前宏(hóng)观预期(qī)波动率再次抬升，国军宏(hóng)观(guān)认为会(huì)持续至(zhì)5月之后，当宏观预(yù)期波动(dòng)率下(xià)降后，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长端利率(lǜ)依(yī)然(rán)有小幅下行(xíng)空间，权益成长风(fēng)格会相对(duì)占优。

　　国海策略也指出，通缩(suō)环境下景气行业的稀缺是促成成长牛的重(zhòng)要(yào)外(wài)部(bù)因(yīn)素，物价水(shuǐ)平的回落(luò)多与有效(xiào)需(xū)求不足相(xiāng)关，在传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)行业景气低迷的环境下，产业周期(qī)上行(xíng)的成长行(xíng)业优势凸(tū)显。

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