5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基(jī)金、南方基金等多家头部公(gōng)募基金密集申(shēn)报了(le)跟踪海外(wài)半导体指数(shù)QDII产(chǎn)品，布(bù)局全(quán)球半导体市(shì)场，引(yǐn)发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又(yòu)开始持(chí)续(xù)下跌。不过资金对(duì)主题(tí)ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半(bàn)导体主题(tí)ETF产(chǎn)品份额(é)出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内人(rén)士认为，资(zī)金对(duì)半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期(qī)投资价(jià)值的肯定(dìng)。尽(jǐn)管半导(dǎo)体(tǐ)板块年(nián)内表(biǎo)现震荡，但随着国产替(tì)代持续推进，以及近期AI行(xíng)情(qíng)的(de)带动(dòng)下，板块细分领域仍(réng)有较多投(tóu)资机会。

　　越(yuè)跌越(yuè)买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持(chí)续回调后(hòu)，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下(xià)跌。以(yǐ)中证(zhèng)全指半导(dǎo)体指数表现为(wèi)例，该指(zhǐ)数在4月6日(rì)攀至年内高位后便开始不断(duàn)下(塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家xià)跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块表现(xiàn)上，半导(dǎo)体与半导体生(shēng)产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持(chí)续(xù)下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品(pǐn)越(yuè)跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导(dǎo)体芯(xīn)片主(zhǔ)题(tí)ETF收益(yì)均告负，平均(jūn)收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年(nián)内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下降外，其余(yú)产品份额(é)均有大幅增(zēng)长。其(qí)中，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片ETF份额(é)涨幅位(wèi)列第一，年(nián)内份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体(tǐ)板块持续下(xià)跌，嘉(jiā)实上(shàng)证科(kē)创板芯(xīn)片ETF基金经理田(tián)光远(yuǎn)分析，当前半(bàn)导体(tǐ)行业复苏不及预期主要原因，一是国(guó)产替(tì)代(dài)进程不(bù)及预期，国内(nèi)半导体企业相比海外半(bàn)导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存(cún)在差距(jù)，在国产(chǎn)替代过程中产品研(yán)发和客户导入进(jìn)程可(kě)能不及预(yù)期；二是下游需求(qiú)不(bù)及预期，在边(biān)缘政治(zhì)和全球经济疲软背景(jǐng)下，全球(qiú)电子产品(pǐn)等终端需求可能不及预期，从而导致对半导体(tǐ)产品(pǐn)需(xū)求量(liàng)减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业(yè)正处于下(xià)行筑底(dǐ)的阶段，但我(wǒ)们认(rèn)为有望于今(jīn)年看(kàn)到拐点的出现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先(xiān)回暖的种类要看芯片下游的景气度，有创新属(shǔ)性和份额提升属性(xìng)的(de)环节(jié)会率先(xiān)回暖。一方面中国经济体重要的构成央国企对资产回报提出要求，民营企(qǐ)业的竞争(zhēng)力提升也会更(gèng)加依赖数字(zì)化，成本(běn)效率(lǜ)提升是(shì)数字化的长期关键驱(qū)动力，另一方面短周期(qī)维度数字经济有顺周期(qī)属性(xìng)，经济复(fù)苏会加大企业(yè)数字(zì)化(huà)投入力(lì)度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部副(fù)总监、九泰泰富灵活(huó)配置混(hùn)合(hé)（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来半导(dǎo)体板块上涨的原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度较大，行业估值(zhí)处于底(dǐ)部位(wèi)置；另一方面(miàn)市场(chǎng)预期基本面即将见底(dǐ)，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的(de)催化(huà)，所以从年(nián)初到4月(yuè)初半(bàn)导体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中(zhōng)许多个(gè)股的(de)股价其实是过度反应的(de)，所以随着4月(yuè)中下旬半导(dǎo)体一(yī)季报披露，整体呈现强预(yù)期、弱现实(shí)的表现，再加上(shàng)AI主题的降温(wēn)，综合因素(sù)引起(qǐ)行业近期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年(nián)内表现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资者(zhě)对板(bǎn)块价值(zhí)的肯(kěn)定，多位业内人士(shì)也表(biǎo)示，长(zhǎng)期看好半导体板(bǎn)块投资(zī)价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实(shí)基金田光远(yuǎn)表(biǎo)示(shì)，从基本面(miàn)上，人工智能(néng)给半导(dǎo)体带来(lái)了新的需求增量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有一定(dìng)业(yè)绩的(de)压力，但一(yī)方面需(xū)求会重新复苏，另一方面中(zhōng)国(guó)半导体企(qǐ)业有国产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估值波(bō)动较(jiào)大，且子板块(kuài)和细(xì)分线索较多，始终有估值合理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田(tián)光远认为，当(dāng)前该板块很多优质的(de)公司(sī)处于历史(shǐ)估值分位(wèi)低位区间(jiān)，随着需求回(huí)暖或者新产品的突破，会有形成很好的投资机会。他进(jìn)一(yī)步表示(shì)，人类(lèi)历(lì)史经历(lì)了三次工业革命，前(qián)两次都是以能源为对(duì)象(xiàng)进行创新，第三次是信息为对(duì)象进行创新，当前阶段的(de)人工(gōng)智能从感知智能走(zǒu)向认知智(zhì)能后，将对人(rén)类生产力(lì)的(de)提升产生巨大的影响，也(yě)会开启新一轮的(de)工业革(gé)命(mìng)，它(tā)是(shì)信息革(gé)命经历(lì)了(le)个人电脑、互联网革命和移动互联网革命(mìng)后(hòu)在(zài)万(wàn)物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社(shè)会、政治、军事等(děng)方面(miàn)全(quán)面影响人(rén)类社(shè)会。当前(qián)仍处于(yú)新一(yī)轮产业革命爆(bào)发(fā)的早期的阶段，在人(rén)工(gōng)智(zhì)能带来的(de)技术变革浪(làng)潮下(xià)，人(rén)工智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为(wèi)显著，很(hěn)多环(huán)节发生(shēng)了改(gǎi)变，产生(shēng)了新的(de)投(tóu)资方向，如算(suàn)力(lì)芯片的GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件也会产生新的投资机会。因此我们长期看好半导(dǎo)体的投(tóu)资价值。”田光远建议投资者长期关注(zhù)该板块投(tóu)资机(jī)会，他(tā)认为(wèi)可以重点(diǎn)配置的主线(xiàn)包括以(yǐ)AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底(dǐ)后的复苏线、以及以半导体设备(bèi)材(cái)料国(guó)产(chǎn)化为代表的(de)制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安(ān)基金科技(jì)组基金经理刘慧(huì)影也表示(shì)，2023年全面看(kàn)好整个半导体(tǐ)板块，其中，从半(bàn)导体国(guó)产(chǎn)化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主的(de)芯片设计都会在(zài)今(jīn)年都(dōu)有非常(cháng)好(hǎo)的机会。首先，基(jī)本面上，美国对中国的极(jí)限(xiàn)制裁将(jiāng)加速中国芯片的国(guó)产替代，党的二十大对于(yú)科技安全的强(qiáng)调(diào)为芯片的(de)国产替代提供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯片设(shè)计板(bǎn)块经过近一年的充分调整，股(gǔ)价已经充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等(děng)新(xīn)需求拉动，整个芯片设计(jì)板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们(men)将持(chí)续跟(gēn)踪和调研(yán)半导体行业(yè)库存、动销(xiāo)数(shù)据和(hé)重点公司的边际变化，同时(shí)动态跟踪电子消(xiāo)费(fèi)品的复(fù)苏(sū)情况，预判半导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础(chǔ)模(mó)塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家型训练(liàn)需要(yào)大(dà)量算力，硬件基础设(shè)施成(chéng)为发展基石(shí)，算力芯片等核心环(huán)节预期(qī)将会受益，后续有望驱动半(bàn)导体(tǐ)行业持续(xù)增长。此(cǐ)外(wài)，半(bàn)导体设备公司的(de)一季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势(shì)仍(réng)在加速推进，后续半导体设备、材料也是可以关注的方向。存(cún)储作为半(bàn)导(dǎo)体中最大的(de)周期品种(zhǒng)，也(yě)可能(néng)在年内迎来边际变化(huà)，需(xū)要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景(jǐng)气(qì)度修复速(sù)度和估值的匹(pǐ)配程(chéng)度，尽管基本面改善的(de)趋势(shì)比(bǐ)较确(què)定，但(dàn)改善的过程中股价有(yǒu)可能波动较大，要结合基本面变化综(zōng)合判(pàn)断(duàn)配置价值，我们也会通过(guò)适当调仓(cāng)来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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