原本(běn)被(bèi)视(shì)为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年(nián)年西安市城六区是哪几个(nián)报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳(wěn)健增(zēng)长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营(yíng)收(shōu)净(jìng)利再创新(xīn)高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两位数增长。在(zài)打响疫情(qíng)后(hòu)首个春节动销战后，今(jīn)年一季(jì)度白(bái)酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境对(duì)白酒造成(chéng)了不可(kě)忽视的影响，穿(chuān)透最新(xīn)的业(yè)绩(jì)来(lái)看(kàn)，头部酒企的抗(kàng)压(yā)能力足够强大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导行业结构性增长。但随着白(bái)酒(jiǔ)行业集中度提升，头部(bù)酒企持续向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的(de)白(bái)酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得(dé)先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白(bái)酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收(shōu)和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性(xìng)增(zēng)长的表现之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量(liàng)已经连续(xù)多年下降(jiàng)，行(xíng)业集中度不(bù)断提升(shēng)，存(cún)量(liàng)竞争(zhēng)格局下企业间(jiān)挤压式竞争(zhēng)已经临(lín)近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产业经济增(zēng)长的(de)主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业(yè)基本(běn)保(bǎo)持(chí)了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良(liáng)性的增长，疫(yì)情放开后(hòu)消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的(de)复兴是一(yī)个(gè)非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个特(tè)征是(shì)，在过去取得了(le)稳定增长和快(kuài)速(sù)发展的企(qǐ)业，基本形成了(le)中高端驱动(dòng)增(zēng)长的发展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除(chú)高端(duān)一(yī)如既(jì)往(wǎng)强势(shì)以外，其中(zhōng)高端(duān)产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约(yuē)而同都(dōu)在进行产品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也(yě)正是因(yīn)为(wèi)产品结构优化(huà)的需要，白酒技(jì)改扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企(qǐ)业(yè)中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技(jì)改、产(chǎn)能扩建等项目(mù)，这些都是(shì)企业为持续保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利(lì)用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进一步挤(jǐ)压(yā)非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于(yú)品类和产品的(de)名酒格局很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除(chú)头(tóu)部(bù)酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速(sù)分(fēn)化(huà)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到(dào)6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年(nián)则进一步(bù)变成7家(jiā)，在前(qián)一(yī)年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖四家企业(yè)规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在各自省内有一定(dìng)话语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的竞争，也推(tuī)动了二级(jí)梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要(yào)么(me)像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问(wèn)题。举例(lì)而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去年同期基(jī)数(shù)较高(gāo)，以(yǐ)及公司主动进行了策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是安(ān)徽酒企金种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业(yè)务体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润更是下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题(tí) 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年(nián)同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛(máo)利率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率(lǜ)高(gāo)，印证(zhèng)了白酒超强的(de)盈利能(néng)力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司(sī)总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老(lǎo)窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存同比增(zēng)长超30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一(yī)定程(chéng)度(dù)上反映当(dāng)前(qián)渠道的情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的(de)合(hé)同负债下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅(fú)超五(wǔ)成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研(yán)究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但(dàn)是我们发(fā)现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下(xià)半年(nián)中(zhōng)秋节(jié)后有望(wàng)成(chéng)为酒(jiǔ)业重回(huí)正(zhèng)轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经济(jì)面的(de)恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存会得(dé)到(dào)很大的缓解，但(dàn)是区(qū)域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在(zài)投资者关系互动平台回答投(tóu)资者关于库存(cún)的问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库(k西安市城六区是哪几个ù)存量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤其在(zài)过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影响线(xiàn)下(xià)消(xiāo)费场景大减(jiǎn)，终端(duān)动销放(fàng)缓，造成了(le)社(shè)会库存积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近十年来(lái)白酒(jiǔ)产(chǎn)量(liàng)在不断下(xià)降(jiàng)，白酒产业(yè)存量产能过剩是(shì)不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之消费观念(niàn)、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规(guī)模恢复的(de)前(qián)提(tí)下，白酒(jiǔ)去库(kù)存(cún)依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行业(yè)各环(huán)节(jié)都(dōu)在努力，其(qí)中最(zuì)关键的是，亟(jí)需库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在(zài)营销上大手笔撒(sā)钱，大部(bù)分酒企年报中销售费(fèi)用(yòng)一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的(de)库(kù)存消化得快(kuài)，谁的价(jià)格倒挂恢复得(dé)快(kuài)，谁就(jiù)能在新周期(qī)中胜出(chū)。

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