申万(wàn)一级的(de)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的(de)是(shì)半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产(抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是(shì)沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来(lái)越高(gāo)。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上市(shì)公司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩(suō)、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素(sù)致前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯(xùn)产品集(jí)成的闻(wén)泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司(sī)营(yíng)收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素(sù)导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息(xī)等营收(shōu)体(tǐ)量居前(qián)的企业(yè)不断上(shàng)市，并在资(zī)本助力之下营收快速(sù)增长。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于(yú)国(guó)产替代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收(shōu)高速增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的(de)归母(mǔ)净利润增速(sù)更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较(jiào)快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润(rùn)基数，北(běi)方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了(le)分立(lì)器(qì)件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流(liú)能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局(jú)面(miàn)，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意(yì)义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的(de)116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技(jì)术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国(guó)内半(bàn)导体企业(yè)需要(yào)不断通过(guò)研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支(zhī)持双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金(jīn)投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家(jiā)企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思(sī)元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域(yù)中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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