昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的(de)投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不(bù)必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会(huì)比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们(men)没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六(liù)个(gè)月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了(le)20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示(shì)，随(suí)着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股(gǔ)市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部(bù)分业务的收(shōu)益(yì)今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接(jiē)近尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他(tā)还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美联储现有的(de)资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一(yī)个(gè)很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美子集是什么意思，非空真子集是什么意思联储资(zī)产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也子集是什么意思，非空真子集是什么意思很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美(měi)元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问(wèn)：美(měi)国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美(měi)联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本(běn)的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好，叠(dié)加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再(zài)次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级(jí)分析(xī)师徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期(qī)去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪(zhū)需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执(zhí)行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性(xìng)利(lì)好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据(jù)，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价(jià)的(de)带动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减在下半(bàn)年(nián)会(huì)有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的(de)时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在(zài)养(yǎng)猪成本(běn)一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上(shàng)警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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