来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济形势保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢和经济工作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基(jī)调延续(xù)，短(duǎn)期政(zhèng)策不太(tài)可(kě)能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求(qiú)逐(zhú)步恢(huī)复，经济(jì)发展呈(chéng)现回升向好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布的数据看，确(què)实(shí)好于(yú)去年四季度时的预期。但随(suí)后会(huì)议也提到“经济运行(xíng)好转主要(yào)是(shì)恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得(dé)经(jīng)济(jì)转型(xíng)升级(jí)面临新(xīn)的阻力(lì)，推(tuī)动高质量发展仍(réng)需要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明显改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大(dà)的差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会(huì)议强调(diào)经济要实现“质的(de)有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议(yì)精神一致。这也意(yì)味着稳增(zēng)长不(bù)会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策效力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革(gé)开放的方(fāng)式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规(guī)经营(yíng)。要下(xià)决(jué)心从根(gēn)本上(shàng)解决(jué)企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言(yán)，政策(cè)刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信心(xīn)和(hé)预期、激发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢g>扩(kuò)需(xū)求：自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的(de)财(cái)政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的(de)重点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积(jī)极稳步推进城中村(cūn)改造(zào)和(hé)“平急两用”公共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸(mào)规(guī)则(zé)，开(kāi)展改革开(kāi)放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会(huì)议(yì)强调，加(jiā)快建设现代化(huà)产(chǎn)业体(tǐ)系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不是(shì)整(zhěng)个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优势(shì)，加(jiā)快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通(tōng)用人工智能发(fā)展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到(dào)一定程度，监管(guǎn)措施也必然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢”；再次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产业链、中小金融(róng)机构的(de)风(fēng)险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所以今(jīn)年(nián)和(hé)去年最大的(de)不同是(shì)疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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