原本被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年(nián)报(bào)及(jí)2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上(shàng)市(shì)白(bái)酒(jiǔ)企(qǐ)业营收总计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润(rùn)实现(xiàn)1305亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两(liǎng)位数增(zēng)长。在打响疫情(qíng)后首个春节动销战后，今年一(yī)季度白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对(duì)白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业(yè)集中度(dù)提升，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的(de)一(yī)个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业营收(shōu)和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是优势(shì)品(pǐn)牌正在持(chí)续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下(xià)降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量(liàng)竞争(zhēng)格局(jú)下企(qǐ)业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白(bái)酒行业(yè)内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基(jī)本保持了两位数(shù)增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅(máo)台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业(yè)分析师朱(zhū)丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中(zhōng)国白(bái)酒的复兴是(shì)一个非(fēi)常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的另一(yī)个特征是，在过去取得了稳(wěn)定增长和快速发展的企业(yè)，基(jī)本(běn)形成(chéng)了中(zhōng)高端驱动增长的发展模式，这在年(nián)报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如(rú)既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超(chāo)两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白(bái)酒产业不约而同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是(shì)因为产(chǎn)品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的(de)优质产能的释放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改(gǎi)、产能扩(kuò)建(jiàn)等项目(mù)，这些都是企业(yè)为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持续走强，并(bìng)且利用(yòng)自身的(de)品牌与品(pǐn)质优势，进(jìn)一(yī)步挤压(yā)非名酒(jiǔ)市场，而(ér)基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很(hěn)快形(xíng)成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么rong>非名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行(xíng)业数据显示，相比较(jiào)疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二(èr)三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分(fēn)别(bié)是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家(jiā)，分别是(shì)今世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前(qián)一年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业(yè)规模来到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大(dà)市场(chǎng)规模、省外(wài)市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那样完成产品升(shēng)级和(hé)全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营(yíng)性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说明问(wèn)题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表示是因为去年(nián)同期(qī)基数较高，以及(jí)公司主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子(zi)，在(zài)省(shěng)内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重(zhòng)挤压(yā)下，其业务体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元(yuán)，收(shōu)入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报(bào)中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)与(yǔ)上年同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力特、舍(shě)得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)等(děng)企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么jīn)种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒企库存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况(kuàng)亦能一定程度上反映(yìng)当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒(jiǔ)企合同负(fù)债整体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公(gōng)司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同(tóng)比(bǐ)降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整个市(shì)场除(chú)了茅台供(gōng)不应求以(yǐ)外，其他(tā)产品都存在价格倒挂(guà)现象(xiàng)，这(zhè)说随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么明除茅台以外社会库存很大(dà)，对白酒发展来说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预(yù)计今年下半年中秋(qiū)节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业(yè)重回(huí)正(zhèng)轨(guǐ)发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了同样的(de)看(kàn)法，他(tā)认为，随着(zhe)国家(jiā)经(jīng)济面的恢(huī)复以及社会活动的(de)复苏，会加速(sù)去库(kù)存(cún)，特别是名酒库存会(huì)得到很大(dà)的缓解，但是(shì)区(qū)域中小(xiǎo)企业(yè)仍然会(huì)面(miàn)临不小的库存压(yā)力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液在投(tóu)资者(zhě)关系互动平(píng)台(tái)回答投(tóu)资者关(guān)于(yú)库存的问题时(shí)就(jiù)谈到，五粮液(yè)产品渠道(dào)库存(cún)量不到(dào)一个月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖(hú)”是常态(tài)，尤(yóu)其在过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响线下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库存积(jī)压(yā)。从产能(néng)来看，近十年(nián)来白酒(jiǔ)产量在(zài)不断下降，白(bái)酒产(chǎn)业存量产能过剩(shèng)是不争(zhēng)的(de)事实，未来(lái)仍然是趋势之一(yī)。加之消费观(guān)念、消费习(xí)惯(guàn)的变化，即(jí)使是(shì)疫情后消费场景大规模恢(huī)复的(de)前提下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环(huán)节都在努力，其中最关键的(de)是，亟需库(kù)存(cún)消化能力(lì)强劲(jìn)的新渠道(dào)。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营(yíng)销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化(huà)得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁(shuí)就能(néng)在新周(zhōu)期中胜出。

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