大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对(duì)科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息(xī)的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的(de)降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了(le)今年降息(xī)的可(kě)能(néng)性(xìng)。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的(de)会(huì)议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，在(zài)原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的(de)影(yǐng)射(shè)推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触(chù)碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增速持续不达(dá)预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而(ér)言，年(nián)初以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带(dài)动产(chǎn)业(yè)链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗)下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受(shòu)到天(tiān)气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下(xià)调可(kě)能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨(yǔ)季(jì)部分区(qū)域需(xū)求受到影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的(de)需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加(jiā)近(jìn)期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历(lì)过(guò)前几年的持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下(xià)游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能(néng)否走(zǒu)出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后(hòu)的(de)反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供(gōng)需(xū)基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商(shāng)品(pǐn)多数(shù)下(xià)跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对(duì)于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏(sū)的(de)持续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大(dà)幅下降(jiàng)，主要(yào)源自(zì)原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在(zài)内(nèi)的(de)成品油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的(de)下(xià)降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国(guó)内石脑油(yóu)制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在(zài)原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大(dà)野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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