四大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏(hóng)观经济(jì)复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特(tè)定存取(qǔ)需求的(de)客(kè)户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化改革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(美国管得了比尔盖茨吗lì)率自律机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是延(yán)续去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮存美国管得了比尔盖茨吗款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)，实际(jì)上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下(xià)有(yǒu)必要(yào)一(yī)次(cì)性调整通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多(duō)重因素(sù)冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银(yín)行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下(xià)调(diào)将引导银行(xíng)的(de)对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈(yíng)利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全(quán)社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释(shì)放的信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等(děng)于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动(dòng)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但(dàn)另(lìng)一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个(gè)概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之间(美国管得了比尔盖茨吗jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协(xié)定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了(le)一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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