2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能(néng)力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业(yè)经营数据变(biàn)化的分(fēn)析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将(jiāng)迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企业(yè)来(lái)说意(yì)味着原材料(liào)成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步的是(shì)上市(shì)企业(yè)经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池(chí)处于(yú)供不应(yīng)求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)的(de)原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形(xíng)容(róng)其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价(jià)格(gé)持续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业(yè)签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业(yè)容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下(xià)游领(lǐng)域(yù)的(de)光(guāng)伏(fú)加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利(lì)率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机(jī)电(diàn)、协(xié)鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货(huò)量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业(yè)协会(huì)硅(guī)业分会公(gōng)布(bù)的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗业的经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今(jīn)年(nián)一季度(dù)，大(dà)全能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季(jì)度存货(huò)周转率数(shù)据(jù)发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积(jī)压(yā)风(fēng)险。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋(qū)势

　　制(富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中下(xià)游板块，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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