近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公司(sī)兴福(fú)电子公(gōng)布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子(zi)的(de)主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过(guò)程中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴福(fú)电(diàn)子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了(le)一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不(bù)只是常(cháng)规的(de)食品级磷酸(suān)，还用到(dào)了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东还(hái)与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的(de)对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福电子在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时(shí)会产生部(bù)分食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫(liú)酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客(kè)户为可(kě)口(kǒu)可乐，金(jī半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次n)额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷(lín)酸产品除销售给(gěi)集(jí)成电路(lù)行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商等其他(tā)行业客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高于(yú)一般的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等(děng)级(jí)实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营(yíng)业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是(shì)指公(gōng)司发生的与经营业(yè)务无(wú)直接(jiē)关系，或(huò)是(shì)虽与经(jīng)营业务相关(guān)，但(dàn)由(yóu)于其性质(zhì)、金(jīn)额或(huò)发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允地(dì)反映(yìng)公司(sī)正常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列(liè)举的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品(pǐn)认(rèn)证(zhèng)及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提(tí)升，且公司(sī)根据部(bù)分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升空间？如果不(bù)靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次电子(zi)未来(lái)是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子(zi)控股股东为上市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股东为国家集成(chéng)电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金(jīn)二(èr)期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权和(hé)随售(shòu)权存在可以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过(guò)。比(b半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次ǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的(de)企业中(zhōng)有(yǒu)2家(jiā)受理日期(qī)已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子增资(zī)时(shí)，公司(sī)的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联(lián)采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材(cái)料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司(sī)普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例(lì)均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务(wù)方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子是(shì)控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业(yè)务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控(kòng)制的其(qí)他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供需(xū)变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年(nián)下(xià)半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格(gé)持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公司上述(shù)产品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化(huà)学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据(jù)不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿(shī)电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾(céng)受(shòu)到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额(é)为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副(fù)总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的(de)决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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