5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续(xù)改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消(xiāo)退(tuì)，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的(de)比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

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　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市(shì)场仍(réng)未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的增量大(dà)部(bù)分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的(de)新基(jī)一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？建板块或是最具有(yǒu)确(què)定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是今年医(yī)药投资的胜负手(sh一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？ǒu)。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员(yuán)会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县(xiàn)级医院(yuàn)的(de)综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民(mín)的(de)基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在(zài)接下来(lái)的(de)工作中，将继(jì)续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短(duǎn)板(bǎn)，完成(chéng)预(yù)期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医(yī)疗(liáo)、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持(chí)续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续(xù)支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富证(zhèng)券(quàn)建议关(guān)注国内高端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好的(de)渠(qú)道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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