私募(mù)基金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国(guó)证券投资基(jī)金业(yè)协会（下(xià)称中基协(xié)）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社(shè)会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金法将私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以(yǐ)来，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和(hé)场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重(zhòng)要(yào)的机(jī)构(gòu)投资者(zhě)之一(yī)。中基协结合私募证券投资基(jī)金行业实践，坚持规范(fàn)发展和(hé)问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引》，明确(què)底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私(sī)募证券投资基金(jīn)运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共(gòng)计(jì)三十(shí)二条，对私募证券投资(zī)基金募集(jí)、投资、运(yùn)作管理等环节提出了(le)规(guī)范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集(jí)及存续门(mén)槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集及(jí)存(cún)续(xù)规模(mó)不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资(zī)基金登(dēng)记备案办法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及(jí)配套(tào)指引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其(qí)中就提(tí)出(chū)私募证券(quàn)基(jī)金(jīn)初始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元(yuán)人(rén)民币。此次(cì)《运(yùn)作指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是(shì)，基金(jīn)合同中(zhōng)应(yīng)当明(míng)确约定，除(chú)市场(chǎng)波动导(dǎo)致净值(zhí)变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规模(mó)的基(jī)础(chǔ)上，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台(tái)后(hòu)，通过(guò)募集资金后再(zài)赎(shú)回的方式(shì)备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)开放申赎频率不得(dé)高(gāo)于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确基金合(hé)同应(yīng)当约定投资者不少于6个月的份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资(zī)要(yào)求上，为引导(dǎo)私募证券投资基(jī)金管理人提升专业投(tóu)资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风(fēng)险，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金采取资(zī)产组合的方(fāng)式进行投(tóu)资。单只私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基(jī)金管(guǎn)理人管理的全部(bù)私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开募集基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协会认可的(de)投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层(céng)嵌套等(děng)方式规(guī)避监管要求。私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资于(yú)其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金或(huò)者金(jīn)融机构发(fā)行(xíng)的资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品不再(zài)投资除(chú)公开募(mù)集(jí)基金(jīn)以外的(de)其他(tā)私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券(quàn)等场内(nèi)标的的杠杆融(róng)资工具(jù)，不得(dé)为不适格投资者提供通道服(fú)务(wù)，提(tí)出集(jí)中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安(ān)全、异常交易(yì)监控、内(nèi)部管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品命名等方面(miàn)提出规范(fàn)要求。进一步细化对(duì)私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等(děng)特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人和(hé)私募证券(quàn)投资(zī)基金信(xìn)息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规模以(yǐ)上私(sī)募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期(qī)开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立(lì)风险(xiǎn)准(zhǔn)备(bèi)金制度等(děng)。具(jù)体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在最近一(yī)年度末合计基金管理规模(mó)在20亿元以上的(de)，应当持续(xù)建立健全流动性(xìng)风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当(dāng)结合市场状况和自(zì)身(shēn)管理能(néng)力制(zhì)定并持续更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案(àn)触发情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投(tóu)资(zī)者(zhě)资金(jīn)来源(yuán)的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下(xià)达投资指令或(huò)者(zhě)自行(xíng)负责(zé)投资运作(zuò)，不得为(wèi)金融(róng)机构、其(qí)他(tā)私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)，金融机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规(guī)避投资范围、杠十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向(xiàng)期货日报(bào)记者表(biǎo)示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速(sù)抹(mǒ)平私募(mù)基(jī)金(jīn)相对其他资(zī)管产品的灵活十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现及管理人的(de)整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这(zhè)将更有利于(yú)行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资(zī)基金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充(chōng)分过(guò)渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得(dé)新(xīn)增募集规(guī)模及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期(qī)，新增投(tóu)资活(huó)动获得(dé)须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同(tóng)到(dào)期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基金新(xīn)募集的投资(zī)者(zhě)要求设(shè)置不少于6个月的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同存续(xù)期限发生变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期(qī)限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促(cù)进目前存量永续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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