自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等一季(jì)度投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基(jī)金经理对后市的(de)基(jī)本(běn)看法。多数明星(xīng)基金经(jīng)理在一季度(dù)仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的投资(zī)风格(gé)和(hé)思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保持较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期(qī)行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持(chí)乐(lè)观的(de)态(tài)度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提(tí)的是(shì)，陈(chén)皓(hào)在一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上(shàng)当下(xià)的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基民关注的基(jī)金经理，他是国内首位千亿(yì)级(jí)主动权(quán)益基(jī)金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤(kūn)所管理的(de)4只基金在今年一季度仓位基本都维(wéi)持高(gāo)仓(cāng)位运作，多(duō)只基金一季(jì)度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的(de)四只基金中(zhōng)规模最(zuì)大的(de)一(yī)只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了(le)一定水平(píng)的港股仓位(wèi)，一(yī)季度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不多(duō)的港(gǎng)股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金持有港(gǎng)股和(hé)美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了(le)金(jīn)融(róng)等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商(shāng)业(yè)模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资者需要(yào)时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚(jiān)持投(tóu)资(zī)原则，等到(dào)机(jī)会时全(quán)力出击。他一(yī)直保(bǎo)持着偏(piān)低换手率，一(yī)季(jì)报的重仓股也基本保(bǎo)持稳(wěn)定，只是在结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅(máo)台再次成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大重(zhòng)仓股依次(cì)是(shì)腾(téng)讯(xùn)控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道(dào)，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业(yè)的(de)配置，降低(dī)了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退出前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选(xuǎn)的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大(dà)重仓(cāng)股，但(dàn)相较去年底已经进行了减持，同(tóng)样减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交所，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出(chū)了前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团新进其前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金(jīn)管理规(guī)模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年(nián)A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他所管理规(guī)模基本和去(qù)年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的(de)4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业(yè)三年、易(yì)方达亚洲精(jīng)选股票的规(guī)模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的(de)主动权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写道(dào)自己的投(tóu)资思(sī)路，这一次也不例外(wài)，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写(xiě)到，基本面价值投资很(hěn)吸(xī)引人的一(yī)点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间(jiān)来(lái)充分(fēn)观察公司的发(fā)展(zhǎn)，等(děng)到它们用事(shì)实(shí)证明(míng)自己的成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再(zài)买(mǎi)入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价值(zhí)投资(zī)的优势之一(yī)在(zài)于可(kě)积(jī)累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对(duì)基(jī)本面分析(xī)方(fāng)法的(de)理解和对具(jù)体行业(yè)和企业(yè)的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对(duì)具体投资标的(de)内在(zài)价值的(de)准确(què)判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但如(rú)果将投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长期(qī)复合回(huí)报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标的(de)最(zuì)重要(yào)保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)。我(wǒ)们会(huì)参考全球产业升(shēng)级的(de)经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建(jiàn)一个(gè)全(quán)面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力(lì)并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出(chū)好公司是如此重(zhòng)要，因为(wèi)好公(gōng)司不是好股票的(de)唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务(wù)数据(jù)进行系统整理和(hé)分(fēn)析(xī)，是(shì)理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在(zài)定(dìng)期报告中，企业的(de)所有经营活动都会反映(yìng)在财务数(shù)据(jù)中(zhōng)，定量的(de)数据(jù)可以用来检(jiǎn)验并修正调(diào)研中对企业形成的(de)定(dìng)性感知。如果能对(duì)一家公司(sī)过(guò)去和当(dāng)前的财(cái)务状况了如指掌，就更(gèng)有可(kě)能正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没(méi)有(yǒu)变(biàn)化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因(yīn)素，是能够(gòu)一(yī)路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意(yì)味着长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金经理刘格菘，其(qí)一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度持仓(cāng)结构并(bìng)没(méi)有进行(xíng)大幅度调整。数据显示(shì)，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末的(de)前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表(biǎo)现较好(hǎo)的行业为(wèi)新科技技术(shù)演绎预测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为代(dài)表的高端制造业资产经历(lì)了(le)下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰(shuāi)退的(de)初始预(yù)期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的应用(yòng)展望，资金分流(liú)可能是(shì)高端(duān)制造业(yè)相对表(biǎo)现(xiàn)不(bù)理想(xiǎng)的原因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级基(jī)金的持仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制造产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘(liú)格菘一季(jì)度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前(qián)十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的(de)表现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司(sī)。经过调整，行业估值(zhí)水平已(yǐ)在历史低位，产业链的(de)变(biàn)化在(zài)市场(chǎng)定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场(chǎng)的(de)参与资金方(fāng)呈现复杂(zá)多样的(de)趋势，收益(yì)预期的(de)时间维(wéi)度预期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓(hào)一季度(dù)如何(hé)调整投资组合(hé)，如何展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)市(shì)场投(tóu)资机(jī)会，也(yě)非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易(yì)方(fāng)达新经济基(jī)金中回顾一季度市(shì)场行情时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经济整体温(wēn)和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居(jū)民消费和(hé)企(qǐ)业投资的(de)信心恢复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复(fù)苏力(lì)度相比市(shì)场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外(wài)则(zé)维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资(zī)者(zhě)担心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复杂环(huán)境下各(gè)种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的减产(chǎn)行为进一步增(zēng)强(qiáng)了(le)未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策(cè)调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获(huò)得了边(biān)际资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结构的(de)分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等板(bǎn)块表现突出(chū)，而新(xīn)能(néng)源、金融地(dì)产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的(de)投资主线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括行(xíng)业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些由于短期基本(běn)面一般或者机构调(diào)仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此前连续3个(gè)季度位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一(yī)季度退出该基金(jīn)前十大重仓(cāng)股，宝信软件取(qǔ)代(dài)五(wǔ)粮液，新(xīn)进前(qián)五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保留(liú)在(zài)前(qián)十大(dà)重仓股的贵(guì)州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓(hào)在一季(jì)度减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅台也从上(shàng)一(yī)季度的第二大(dà)重仓股(gǔ)退居第四(sì)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要(yào)供应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟(fú)化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进(jìn)前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们(men)也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的(de)研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率(lǜ)更(gèng)高的资产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会(huì)选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享(xiǎng)了(le)自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比(bǐ)资本(běn)市场即(jí)期涨跌带来的多(duō)巴胺，我(wǒ)们更倾向于(yú)通过深入(rù)研究获(huò)得超额认知、并(bìng)最终映射(shè)到(dào)投(tóu)资上来获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资(zī)和人生(shēng)一样(yàng)，每天都可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最重要的太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋其实也就是那(nà)三(sān)、五次，我(wǒ)们(men)平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在(zài)酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国在中东(dōng)、南美(měi)等新(xīn)兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信(xìn)心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经济带入正循(xún)环(huán)。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去翻更多的(de)“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一(yī)季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富(fù)国(guó)天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域(yù)医学新进前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进(jìn)入富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域医学(xué)是一家以第(dì)三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的(de)“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大(dà)数据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供(gōng)领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信息(xī)整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域医学(xué)之(zhī)外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新(xīn)进富国天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重仓股，受益于(yú)生命科学业务增(zēng)长迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓(xiǎo)科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个股则(zé)在一季度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性行业监管政策(cè)放松管(guǎn)制(zhì)的迹(jì)象确认。投资(zī)者的风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们应该看到是积(jī)极的因素正(zhèng)在发挥(huī)作用持续的(de)进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的(de)是(shì)市场的整体估(gū)值(zhí)依然处于长周期中很有(yǒu)吸(xī)引力(lì)的位置(zhì)，当(dāng)下权益市(shì)场处在较好(hǎo)的风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解(jiě)决的出(chū)路。投资者(zhě)当前选择承受市场波(bō)动对应(yīng)的预期(qī)回报水平(píng)的是相当(dāng)合(hé)适的。未来我们依(yī)然会致力太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋(lì)于(yú)在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调(diào)，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而(ér)把精力(lì)集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的(de)实现和市场情绪在(zài)未(wèi)来某个时点的(de)周期(qī)性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层面，本(běn)基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公(gōng)司治(zhì)理结构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企业。我(wǒ)们(men)认为此类企业，有(yǒu)更(gèng)大(dà)的概(gài)率能(néng)在未来为(wèi)投资(zī)者创(chuàng)造价(jià)值。分享企业自身增长带来的资(zī)本市场收益(yì)是成长型基金获取回报的最(zuì)佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为(wèi)业(yè)内(nèi)知名(míng)的主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看待(dài)未来(lái)市场，也值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新(xīn)披(pī)露的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦(yàn)春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓位和行(xíng)业(yè)板块变(biàn)化(huà)不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合仓位(wèi)和行(xíng)业配置没(méi)有大的(de)变化，仍然坚持(chí)自下而上精选(xuǎn)个股而非(fēi)择时(shí)的投资风格，保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益(yì)季报来(lái)看(kàn)，前三大(dà)重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持(chí)仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期(qī)变化(huà)对国(guó)内资本市场造成(chéng)较大(dà)扰动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大概率持(chí)续更长时间(jiān)。气球事(shì)件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海(hǎi)外(wài)风险事件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一(yī)个过(guò)程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复(fù)资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反映出加息过快带来(lái)的金融风险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩(suō)效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题(tí)不(bù)大，海外(wài)央行(xíng)及时救助可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶(jiē)段我们(men)认(rèn)为出现(xiàn)金融危机(jī)的(de)风险不大。欧(ōu)美等(děng)发达(dá)国(guó)家通胀(zhàng)和(hé)金融风险并存(cún)，处理难度(dù)较大，这(zhè)也意味着全球无(wú)风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟(gōu)通(tōng)对话、加强合(hé)作的可能性(xìng)也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了(le)继续关注整个经济体发展状况之外，我们可(kě)以将(jiāng)目光(guāng)更多放在(zài)微(wēi)观企业层(céng)面。可以看到(dào)很(hěn)多公司在过去几年始终做正确(què)的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得(dé)更加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏(hóng)观数据，多看看微(wēi)观企业变化(huà)可以让内心更加平(píng)静。我们对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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