美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国国(guó)会众议院通过了(le)一项关(guān)于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日参议院(yuàn)通(tōng)过，根(1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克gēn)据法案政府开支将受1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可(kě)以避免发生(shēng)债(zhài)务(wù)违(wéi)约。根据美(měi)国国会预(yù)算(suàn)办公室数据，目前美国(guó)联(lián)邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实质性(xìng)债务(wù)违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本(běn)等机制作用于(yú)全球金(jīn)融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前美国(guó)债务上(shàng)限情(qíng)景下，中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新(xīn)回(huí)到(dào)美联储的(de)货币(bì)政策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场股(gǔ)票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得(dé)到了(le)上调或(huò)暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机(jī)谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的可能性(xìng)非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多国家(jiā)和行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的(de)盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首季盈利(lì)增长较(jiào)去年第四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国(guó)资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议(yì)的(de)顺(shùn)利通过消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临(lín)的一(yī)个不明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达成一致有确(què)定的预期，所以(yǐ)近期美国(1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克guó)以(yǐ)及全(quán)球资本市场并没(méi)有对(duì)美国(guó)债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方(fāng)国际证券资产管理(lǐ)部总经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖令君对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，从中长期的资(zī)产配置角度(dù)出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元(yuán)化(huà)低相关性资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为组合提(tí)供下行保护。回(huí)顾美(měi)债上限危机(jī)历史，看(kàn)到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不(bù)确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大(dà)类资(zī)产(chǎn)会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌(diē)的(de)特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保(bǎo)护组合(hé)下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波(bō)动率、以及做空风(fēng)险资(zī)产(chǎn)的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美(měi)股(gǔ)也(yě)是一(yī)大利好(hǎo)。他(tā)还认(rèn)为，美国政府的财政支出得(dé)到了保证(zhèng)，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美(měi)国(guó)三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国(guó)财政政策和(hé)货币政策(cè)上

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美(měi)国未来的财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就(jiù)业数据(jù)和工商业运(yùn)行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息(xī)，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹(dàn)走高(gāo)，不(bù)排除联储还会(huì)继续加息的(de)可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会(huì)改变，因此(cǐ)预(yù)计加息对市(shì)场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部预计(jì)将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财(cái)政(zhèng)部的工作重点是(shì)如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个(gè)重要看(kàn)点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代表(biǎo)的(de)贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突(tū)起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进一(yī)步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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