大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当(dāng)天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态(tài)提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一(yī)数据创年(nián)内新高，美(měi)联(lián)储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息(xī)的押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货的押(yā)注，今年降息(x嫦娥二号拍到外星人已经证实ī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的(de)根(gēn)源还是(shì)原(yuán)料(liào)端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源(yuán)危机(jī)在期货市(shì)场的(de)影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前(qián)期原油价格的下行已触(chù)碰(pèng)到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业(yè)库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之(zhī)后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过(guò)程中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由(yóu)于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值(zhí)得持续关(guān)注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其(qí)价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于(yú)需(xū)求的恢(huī)复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击(jī)，中长期(qī)看(kàn)，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要(yào)还是(shì)基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原(yuán)油尽管受(shòu)到(dào)美国债嫦娥二号拍到外星人已经证实务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议(yì)上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格上限的(de)行为都对(duì)于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预(yù)计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季(jì)汽(qì)油(yóu)消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持(chí)强势从(cóng)成(chéng)本端(duān)带动(dòng)油化(huà)工(gōng)整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅(fú)下降和(hé)随(suí)着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下(xià)降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会(huì)议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期(qī)市场需关(guān)注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成(chéng)本(běn)的(de)加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期(qī)之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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