财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不(bù)仅仅是中国平(píng)安在4月天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜27日(rì)迎来(lái)时隔(gé)8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也迎(yíng)来涨停，而(ér)上(shàng)一(yī)次(cì)涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银(yín)行(xíng)更是盘(pán)中刷新历史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价(jià)值促进央企估值回归”业务交流(liú)会(huì)暨(jì)国新央企(qǐ)股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介(jiè)会(huì)即将(jiāng)举办；另外一份(fèn)则是沪市(shì)金(jīn)融业(yè)主题座(zuò)谈会，其中“在(zài)服务中(zhōng)国式现(xiàn)代化中(zhōng)促(cù)进(jìn)金融业估值(zhí)提(tí)升和(hé)高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段时期的热门词，尽管披(pī)上了主题(tí)、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去的A股市场对部(bù)分传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高(gāo)分红(hóng)，银行为(wèi)首(shǒu)天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜的大金融板块(kuài)首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的(de)推波助(zhù)澜(lán)，“小作文(wén)”又(yòu)来(lái)添油加醋。一则无头(tóu)无尾的所(suǒ)谓(wèi)指导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做到(dào)1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影(yǐng)，却获得极大的(de)传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息，在经济温(wēn)和复苏预期(qī)之(zhī)下，中特估银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的(de)加(jiā)持，暴(bào)涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着(zhe)行情的结束，这(zhè)一次(cì)历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡(héng)量(liàng)逻辑(jí)可能(néng)不再奏效，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)，银行板块是(shì)作为(wèi)“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)行进，从去(qù)年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，中特估(gū)有望(wàng)持续(xù)为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银行(xíng)涨停(tíng)，农(nóng)业银行(xíng)、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银(yín)行大(dà)涨超过6％，42只银行(xíng)股超(chāo)过9成涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市(shì)is back，其实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数(shù)维度(dù)来看，银行板块(kuài)大涨早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数(shù)（中信）近(jìn)5个交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股也(yě)持(chí)续爆(bào)发，券商指数收盘(pán)涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证银(yín)行(xíng)ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规(guī)模最大的华(huá)宝中证银行(xíng)ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在(zài)5月7日(rì)表示，在(zài)经济复苏不(bù)强(qiáng)劲情况下(xià)，原来看不起的那些低(dī)增速的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而显得难能可贵(guì)，因此(cǐ)被忽(hū)略高(gāo)分红、深度价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银(yín)行(xíng)股这波(bō)快速上涨(zhǎng)，是其在(zài)估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率(lǜ)具(jù)备一定(dìng)吸(xī)引力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本(běn)面预期极度悲观等(děng)背景下(xià)，配(pèi)合当前经济弱复苏整体回报率预期(qī)下行、中特估政策(cè)背景(jǐng)下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中特(tè)估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银(yín)行股等来(lái)了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自(zì)今年4月以(yǐ)来全市场42家(jiā)上市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安(ān)等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样(yàng)可(kě)观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年(nián)来(lái)的最高。中(zhōng)国银行龙虎(hǔ)榜数(shù)据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股的大涨，正如(rú)吴鹏(péng)所言，估值极(jí)度低(dī)水平、股息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面预期极度悲观都是银(yín)行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行的(de)平均(jūn)市(shì)净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其余银(yín)行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估(gū)值(zhí)修复中，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块交易热度之下目(mù)标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息(xī)是(shì)银行股相对(duì)于其(qí)他主(zhǔ)题板块更(gèng)强的优势(shì)，据(jù)财通证券研报，国有大行近五年分红(hóng)率基本稳(wěn)定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价(jià)值投资和长(zhǎng)期投资需要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低(dī)也(yě)为调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来新低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡洁(jié)就(jiù)向财(cái)联(lián)社表示，高股(gǔ)息策略以其确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际可以为投资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错(cuò)的(de)收益(yì)。而基本面稳(wěn)健、分红率(lǜ)高而(ér)稳定(dìng)、估值处于(yú)历史(shǐ)低位的银行板块是(shì)高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此(cǐ)同(tóng)时，银行板块在一季(jì)度是(shì)业绩低点。随着大(dà)行重定价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩(jì)有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资部基金(jīn)经(jīng)理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中特估背景下(xià)的国内银(yín)行仍然具(jù)有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行为(wèi)例(lì)，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大(dà)部分的(de)银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银(yín)行还有大量的(de)商(shāng)誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问题(tí)得到(dào)改善，从(cóng)而提高(gāo)银行的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情的(de)结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场行情告一(yī)段落(luò)。对此，市场(chǎng)人士(shì)认为，站(zhàn)在中特估(gū)背景下(xià)去看金(jīn)融股的爆发(fā)，并(bìng)不能简单(dān)做出(chū)市(shì)场行(xíng)情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板(bǎn)块过去(qù)被当成行情结束的(de)指标，其背(bèi)后通常潜意(yì)识映射包括不(bù)限于(yú)大金融爆发往往代表市(shì)场(chǎng)没有(yǒu)别的(de)方向、市场进(jìn)入(rù)避险状态(tài)、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融(róng)股走(zǒu)强来看，市场(chǎng)表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效(xiào)应并(bìng)不(bù)强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大(dà)金融板块(kuài)本次表现也不是单(dān)一(yī)的，放眼全市场，部(bù)分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑、电(diàn)力(lì)、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为(wèi)极端的(de)交易结构容易被表(biǎo)征为市场(chǎng)波动的前奏，但市(shì)场变量影响较(jiào)多(duō)、今年(nián)行情结(jié)构差异巨大，建议不要单一映(yìng)射分(fēn)析。

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