2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域(yù)，光(guāng)伏设备(bèi)行业备(bèi)受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企(qǐ)业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利(lì)于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院统(tǒng)计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电(diàn)池处古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么(chù)于供不应求(qiú)的状态，年(nián)内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行(xíng)业(yè)有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于高位。特别(bié)是(shì)上半年硅片价格(gé)持(chí)续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形(xíng)成规模(mó)效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年(nián)累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能(néng)源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板(bǎn)块平(píng)均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块(kuài)11家上市公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业(yè)，数(shù)量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业的(de)经(jīng)营数据也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公(gōng)司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货周转率数(shù)据发(fā)现，无论是环(huán)比还是同比，相较而(ér)言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求(qiú)的局(jú)面，在(zài)清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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