原本(běn)被视为极其(qí)艰难的(de)2022年(nián)，白酒上市(shì)企业却(què)又一次(cì)集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报(bào)及(jí)2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收(shōu)净利(lì)再创(chuàng)新高，14家白(bái)酒上市企业(yè)营收取得了两位数增长。在打响疫(yì)情后首个春节动销(xiāo)战后，今年(nián)一(yī)季度(dù)白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下(xià)两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注(zhù)意到，过去(qù)三年，外部(bù)环境对白酒造(zào)成了(le)不可忽(hū)视(shì)的影(yǐng)响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行业(yè)结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行(xíng)业集(jí)中度提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持(chí)续向前，非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)品牌难以(yǐ)望(wàng)其项背，因此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的(de)一(yī)个(gè)共同主(zhǔ)题是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数(shù)据，2022年(nián)白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字)增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白酒结(jié)构性增长的表(biǎo)现之一是优(yōu)势品(pǐn)牌(pái)正(zhèng)在(zài)持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年(nián)下降(jiàng)，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格(gé)局下(xià)企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业(yè)态促使(shǐ)白(bái)酒(jiǔ)行业内部强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企成为产业经济(jì)增长的(de)主要动力。年报显示，头(tóu)部名(míng)酒企业基本保持了(le)两位数增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首(shǒu)次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了(le)良性(xìng)的增长，疫(yì)情放开后消费场景的(de)多元化，对于中国(guó)白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的(de)另一个特征(zhēng)是，在(zài)过去取得了(le)稳定增长和(hé)快速(sù)发展的企(qǐ)业，基(jī)本形成了(le)中高端驱动增长的发展模式，这在年报(bào)中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产品上(shàng)除高(gāo)端一(yī)如既往(wǎng)强势(shì)以外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全价(jià)格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行(xíng)产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优(yōu)化的需要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产推(tuī)动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的释(shì)放。20家上市企业(yè)中，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都(dōu)是企业为持续保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名(míng)酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品类和(hé)产(chǎn)品(pǐn)的名酒格(gé)局很快形成，中国酒业(yè)进入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 <形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字/strong>非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入(rù)累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利(lì)润累计(jì)增长了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒(héng)强外，二(èr)三线(xiàn)品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业(yè)中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前(qián)一年的(de)6家基础上新增了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属苏(sū)酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在各自省内有一(yī)定话语(yǔ)权(quán)、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏(fú)的竞(jìng)争(zhēng)，也推动了二(èr)级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成(chéng)产品升级和全(quán)国化布局(jú)，挤进(jìn)一线市场，要么(me)就会像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所(suǒ)言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现金(jīn)流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能(néng)说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表示是(shì)因为去年同期基数较高，以及(jí)公司(sī)主动进(jìn)行了(le)策略调整导致。

　　另一(yī)典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长有(yǒu)限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎(jiù)于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上年同期(qī)相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率有所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市(shì)公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠(qú)道(dào)的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合(hé)同负债(zhài)整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等(děng)同(tóng)比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体(tǐ)合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业资深评论(lùn)员肖竹青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度(dù)白(bái)酒业绩非常优(yōu形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字)秀。但(dàn)是我(wǒ)们(men)发现整个市场除了茅台供(gōng)不应求(qiú)以外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会库(kù)存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节(jié)后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性(xìng)问题。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复(fù)以及社(shè)会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别是(shì)名(míng)酒(jiǔ)库(kù)存会得到很大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会面临不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动(dòng)平台回答投资者关于(yú)库存的问题(tí)时就(jiù)谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于(yú)正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三(sān)年，受疫情(qíng)影响线下消费场景(jǐng)大(dà)减(jiǎn)，终(zhōng)端(duān)动(dòng)销放(fàng)缓，造成了社会库存(cún)积(jī)压。从(cóng)产能来(lái)看，近十年来白酒产量(liàng)在不断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能过剩是(shì)不争的事实(shí)，未(wèi)来仍(réng)然(rán)是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫(yì)情(qíng)后消费场景大规(guī)模恢复的(de)前(qián)提下，白酒去库(kù)存依(yī)然(rán)需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中(zhōng)最关键的(de)是(shì)，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年(nián)报(bào)中销售(shòu)费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格(gé)倒挂恢复得快(kuài)，谁就(jiù)能在(zài)新周期中胜出(chū)。