公(gōng)募基金交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为常见的(de)托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式(shì)和券商结算(suàn)模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合(hé)是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金(jīn)由(yóu)博道(dào)基金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行三方合作推(tuī)出。目前(qián)正在(zài)发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司也(yě)在关注研究这一(yī)新(xīn)的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基金结算模式迎来新(xīn)时代(dài)。券商结算、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”逐(zhú)渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基金25年的(de)历史(shǐ)长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为(wèi)成(chéng)熟的基金结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成(chéng)为(wèi)基金公司撬动(dòng)券商资(zī)源的(de)有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各(gè)方探索中(zhōng)落(luò)地。

　　据(jù)中国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)。而目前(qián)正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别由博道(dào)、易(yì)方(fāng)达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在(zài)积极研究这(zhè)一(yī)新的业务。”一位业内(nèi)人(rén)士透露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管(guǎn)银行进(jìn)行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放在托(tuō)管银(yín)行的(de)托管账户(hù)，无须(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)到证券(quàn)公司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的与一般(bān)券结模式的最大(dà)不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放在(zài)托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银(yín)证转(zhuǎn)账存入资金(jīn)，每(měi)个(gè)交易日基金(jīn)公(gōng)司采用(yòng)申报(bào)交易额度，使用(yòng)虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已申报(bào)的(de)交易额度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度(dù)的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交(jiāo)易通(tōng)过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍(réng)然(rán)保留了(le)原先券商交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式的(de)交(jiāo)易前端控制(zhì)、验资验券的(de)优点(diǎn)，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解决了(le)部分托(tuō)管行(xíng)比(bǐ)较关(guān)注的托(tuō)管(guǎn)资(zī)金归属(shǔ)保管问题，一定(dìng)程度上调动了托管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证(zhèng)券(quàn)公司(sī)结算模式的(de)选择，更(gèng)好(hǎo)地(dì)满(mǎn)足各方差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财富(fù)管理转型已经进入更加(jiā)成(chéng)熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的(de)结算模(mó)式备选可以有(y2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数ǒu)助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠(qú)道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模(mó)式可以保证较好运营效(xiào)率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公(gōng)司(sī)的商(shāng)业利益深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形(xíng)成，该模式将(jiāng)进一步(bù)促进，金(jīn)融(róng)机构为广大投(tóu)资人提供更多的(de)交易(yì)工具选择。”他进一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了现(xiàn)行客(kè)户交易结算(suàn)资金的三方存管框架(jià)，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方(fāng)面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需(xū)三方(fāng)存管(guǎn)；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进(jìn)行(xíng)前端验资验(yàn)券；三是日终资(zī)金(jīn)对账：实现证券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商(shāng)业模式(shì)创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往的结(jié)算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结(jié)算模(mó)式有哪些优劣势？也是投(tóu)资(zī)者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出(chū)，从销售端上(shàng)看，ETF的(de)募集(jí)和日常申购赎回(huí)都通过券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资端业务也(yě)是通过(guò)券商完成(chéng)，可以全方位的(de)跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司(sī)对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券，可(kě)有效防控异常交易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能(néng)，优(yōu)化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商(shāng)业模式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑(bǎng)了(le)商(shāng)业利益(yì)，有利于券(quàn)商(shāng)代买(mǎi)市占率的提升(shēng)。博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己(jǐ)的(de)看法(fǎ)。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升；二(èr)是，简化了开(kāi)户(hù)环节，免去(qù)了三方存(cún)管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人(rén)士(shì)认(rèn)为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用(yòng)效率与(yǔ)风险控制两方面的(de)需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账(zhàng)即(jí)可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提(tí)升(shēng)，同时也简(jiǎn)化(huà)了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而(ér)相比托(tuō)管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)主要(yào)优(yōu)势归结(jié)为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金(jīn)不是集中于(yú)原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存(cún)放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需(xū)要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决(jué)了普通券结(jié)模(mó)式下资金分散(sàn)管(guǎn)理，资(zī)金(jīn)划(huà)拨时(shí)间(jiān)受银证转账(zhàng)时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常(cháng)投资运作过(guò)程，减(jiǎn)少(shǎo)银(yín)证(zhèng)转账资金划(huà)拨工作，例如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新股新债(zhài)缴款与银行(xíng)间账户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资金账(zhàng)户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节(jié)工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业(yè)务风险管(guǎn)理。通过(guò)交易交(jiāo)收分离(lí)，证券公司前(qián)端验资验券可有(yǒu)效(xiào)防控异(yì)常(cháng)交易和超(chāo)买风险，托管人负责(zé)交收；日(rì)终资(zī)金对账(zhàng)实现证券公司与托管人系统对接对账，可防(fáng)范资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类(lèi)似托管人(rén)结算模式，该(gāi)模式与托管人结算模式(shì)一(yī)致，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人(rén)与券(quàn)商(shāng)三方需(xū)每日确立场内(nèi)/外(wài)资金分配比(bǐ)例。取决于(yú)投资组合交(jiāo)易特征，将增(zēng)加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶(jiē)段(duàn)或(huò)吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实(shí)现(xiàn)基(jī)金、券商(shāng)、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不(bù)少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度较(jiào)高，也在筹备(bèi)或启动(dòng)相(xiāng)应(yīng)的(de)合(hé)作。不(bù)过(guò)，参与这类业务还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多是头部基金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近期也在(zài)公司内部对(duì)这一业(yè)务进行了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一(yī)家基(jī)金公司人士表示，这(zhè)类业务具备一(yī)定吸(xī)引力，相(xiāng)比较(jiào)托管行结算模式和券(quàn)商结(jié)算模式，这(zhè)一模式可以同时(shí)激发银(yín)行、券商双方的销售力度(dù)，同时在(zài)此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展(zhǎn)初期，该模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待(dài)解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模(mó)式(shì)仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机构对该模式会(huì)保持(chí)高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更有(yǒu)信(xìn)心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行(xíng)业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人结(jié)算模式均有比(bǐ)较(jiào)优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留存在(zài)托管账(zhàng)户，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提高服务机构客户的能力(lì)，也加强了公司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改(gǎi)造(zào)，尤(yóu)其是(shì)托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来说，2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数总体保留(liú)沿用券商结算模式下的场内交易前端验资(zī)验券相关流程和业(yè)务系统，个别(bié)如清(qīng)算模块涉及(jí)一(yī)些(xiē)小改动。但(dàn)券商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场外清算等(děng)多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司(sī)三方(fāng)参与(yǔ)。而记者从业(yè)内了解到，也有一(yī)些(xiē)银行、券商对此也抱有(yǒu)积极(jí)态度(dù)，愿意布(bù)局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结算模式发(fā)生了重要变化(huà)，从单一模式(shì)走向(xiàng)券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)三(sān)类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是(shì)目前(qián)公募(mù)基金结算的主流模式。这一模(mó)式是，基金管理(lǐ)人租用(yòng)券(quàn)商的交易席位直连报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊(shū)结(jié)算参与人与中国结(jié)算进行资(zī)金和证券的(de)清(qīng)算(suàn)交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务(wù)高速发展，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采用(yòng)了券结模式。根据中金公司(sī)统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日，券结基(jī)金数量与(yǔ)规模分(fēn)别(bié)为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结(jié)算(suàn)模式，基金(jīn)结算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基金相关人(rén)士就表示，券(quàn)商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每种(zhǒng)结算(suàn)模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续(xù)推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着(zhe)权益市场(chǎng)行情(qíng)修复及(jí)券商财(cái)富管理业务高速发展，在主动(dòng)权(quán)益基(jī)金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型基金等产品类型(xíng)上，券结模式(shì)将有较(jiào)大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的发(fā)展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在(zài)中小基金公司中更加普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来(lái)说获得(dé)银行渠道的(de)营销(xiāo)支持难(2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数nán)度较大，券结(jié)模式能有效(xiào)推动券商和基金公(gōng)司的(de)合(hé)作关系，有(yǒu)助于中小基金新(xīn)产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也(yě)表示(shì)，券(quàn)结模式保有量(liàng)会更(gèng)稳定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业(yè)务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示(shì)，券(quàn)商结算模(mó)式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代(dài)：发展的边际制约(yuē)因素，也从(cóng)“投(tóu)入成本(běn)较大(dà)、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环境(jìng)及(jí)需求的(de)匹配度(dù)、业绩表现与客(kè)户体验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠道陪伴的契(qì)合(hé)度”。券商结(jié)算模式，将基(jī)金(jīn)公司、基(jī)金产品与券商(shāng)渠道的(de)中长期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞(jìng)争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服(fú)务”的基(jī)金公司和证券公司会受(shòu)益于这一发展变化(huà)。

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