作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月份的(de)通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注核对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上(shàng)看(kàn)，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价(jià)格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油价格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价(jià)格结(jié)束自(zì)去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去(qù)年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区(qū)间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)更多(duō)关(guān)注环比变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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