银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一(yī)度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来(lái)，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风(f冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟ēng)险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元(yuán)的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了(le)疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌(diē)近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带(dài)来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及(jí)由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟zài)广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维(wéi)持(chí)加(jiā)息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以(yǐ)50个基(jī)点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强的(de)粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利(lì)率和(hé)美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测(cè)算(suàn)当前美国(guó)私人部门资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在(zài)三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不(bù)至(zhì)于引(yǐn)发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并(bìng)不(bù)会因经(jīng)济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机(jī)主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市(shì)场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期(qī)货(huò)研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭(xù)初(chū)同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的(de)可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会(huì)轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一步回(huí)落(luò)多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面(miàn)，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央行的(de)政策(cè)制定者是否真的(de)愿意冒(mào)让数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们(men)最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说明(míng)未来美国(guó)经(jīng)济(jì)继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然(rán)而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这(zhè)一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的(de)下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居(jū)民部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上(shàng)会(huì)有恶(è)化也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的(de)预(yù)期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大(dà)的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于(yú)出现单边(biān)的(de)持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个(gè)利(lì)空背景和一个(gè)触(chù)发(fā)因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会(huì)议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆(bào)利(lì)空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升(shēng)温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美(měi)元(yuán)指数(shù)快速回(huí)升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对(duì)银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之(zhī)前看多(duō)需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代(dài)表的(de)大(dà)部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续(xù)了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却出(chū)现(xiàn)接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽然持(chí)续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订单(dān)难(nán)以为继(jì)，且产(chǎn)成品(pǐn)库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因(yīn)素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如(rú)房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们(men)要警惕(tì)这种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是反映(yìng)市场对未来一(yī)个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期(qī)或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势的(de)关系以(yǐ)及(jí)可(kě)能突发(fā)的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担心的是在(zài)多空分歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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