昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业(yè)动(dòng)荡不(bù)安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧。莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思>

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能(néng)会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经(jīng)济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个(gè)月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一(yī)个(gè)地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境在(zài)这六(liù)个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们(men)很(hěn)多的经理人(rén)对于(yú)这(zhè)种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经(jīng)济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希(xī)尔(ěr)可(kě)能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是更多有能力的(de)人。如(rú)果他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不(bù)担心(xīn)美联储，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时美国所(suǒ)经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思如(rú)果靠不断(duàn)印钱(qián)来(lái)解决短期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石油储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过(guò)页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多(duō)好的(de)事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务(wù)货币(bì)化，中国(guó)巴(bā)西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全(quán)球储备货(huò)币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无(wú)法预测(cè)会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接(jiē)受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那(nà)些(xiē)事(shì)不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大(dà)于(yú)需(xū)的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期(qī)前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节(jié)机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分析(xī)师尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处(chù)于需(xū)求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延(yán)续(xù)低位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调(diào)走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始(shǐ)生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移(yí)带来(lái)的系(xì)统(tǒng)性风险。

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