美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开(kāi)支将受到(dào)上限制约直至2024年(nián)结束(shù)，但可以避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美国(guó)国会预算(suàn)办公室(shì)数据，目前美(měi)国联(lián)邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国(guó)内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债(zhài)务(wù)上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏(piān)好(hǎo)、借(jiè)贷成本等(děng)机制(zhì)作(zuò)用于(yú)全(quán)球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市(shì)场股票(piào)表现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美(měi)联储的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国(guó)政府债(zhài)务共(gòng)有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新(xīn)高，香港恒(héng)生指数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和(hé)发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益于(yú)较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和(hé)具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩国(guó)。

　　具(jù)体(tǐ)就中国(guó)市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化(huà)剂。中国今(jīn)年首季(jì)盈利增长较去年第四(sì)季有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善，有助(zhù)提(tí)振(zhèn)对中国资(zī)产的(de)信(xìn)心(xīn)。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日(rì)本除(chú)外）全球(qiú)市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也(yě)对(duì)记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一致(zhì)有(yǒu)确定的(de)预期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及全球资本(běn)市场并没有对美国(guó)债(zhài)务上限问题(tí)过度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的(de)叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上(shàng)限等类似的尾部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下行(xíng)风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点：一是(shì)多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为(wèi)组合(hé)提供(gōng)下行保护(hù)。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资(zī)产呈(chéng)现明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置(zhì)中保(bǎo)有一(yī)定比例(lì)的(de)避险资(zī)产有助对冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国(guó)际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危机环(huán)境下(xià)，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如(rú56是什么意思 56是什么尺码)2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别(bié)抛售一切(qiè)资产增持(chí)现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资(zī)产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合下行风(fēng)险(xiǎn)是(shì)另一(yī)种方式(shì)。美(měi)债违(wéi)约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部(bù)风险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高56是什么意思 56是什么尺码）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则(zé)对(duì)记者表(biǎo)示，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美(měi)股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了(le)保证，在(zài)两年内可以继(jì)续(xù)举债。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有望进一(yī)步有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来(lái)的(de)财政(zhèng)政策和货(huò)币政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续(xù)关注就业数据和(hé)工商(shāng)业运(yùn)行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内降息的(de)乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国(guó)财政部预(yù)计(jì)将可于(yú)未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力(lì)作(zuò)用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三(sān)，美国国(guó)内普通家庭可能(néng)成为购买美(měi)债异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美(měi)国财政部(bù)发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场(chǎng56是什么意思 56是什么尺码)造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美联(lián)储停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此前暗示未来(lái)还会加息(xī)的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利(lì)率决议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能(néng)进一步(bù)确认停止紧缩的(de)态度。

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