申(shēn)万(wàn)一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的(de)是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市(shì)值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的(de)营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营(yíng)收排名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(j《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗iū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行(xíng)业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等营收体量(liàng)居前(qián)的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营(yíng)收(shōu)快速增(zēng)长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处(chù)于国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的(de)归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净(jìng)利润正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来(lái)看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司(sī)得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响(xiǎng)企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营(yíng)风险指标反映行业(yè)是(shì)否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货(huò)质量(liàng)下(xià)滑(huá)的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均低于行(xíng)业(yè)中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大(dà)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗公司整体毛利(lì)率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗2022年整体毛(máo)利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中也(yě)说明了(le)与这两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡(kǎ)脖(bó)子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观(guān)带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了(le)国(guó)内首(shǒu)款支持(chí)双(shuāng)模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化(huà)”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批(pī)量(liàng)销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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