近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福(fú)电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等(děng)，也获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客(kè)户竟然(rán)是可口可乐，这也(yě)无意间(jiān)透露(lù)了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事(shì)从事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学品业务(wù)，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等(děng)级(jí)分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品的纯度(dù)等(děng)级由(yóu)高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大(dà)客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福(fú)电子(zi)当年食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)、化工品贸易商等(děng)其他行(xíng)业客(kè)户(hù)。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下(xià)称“报告期(qī)”）的(de)营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司(sī)发生的与(yǔ)经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利(lì)能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过(guò)申报(bào)稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电(diàn)路(lù)客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司根据部分产品原(yuán)材(cái)料(liào)价格上涨情况适(shì)时调(diào)高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多(duō)少(shǎo)上升(shēng)空(kōng)间？如果不(bù)靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为(wèi)上(shàng)市公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国(guó)家(jiā)集(jí)成电(diàn)路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合(hé)合(hé)信息和先正达，受理日期已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电(diàn)子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子(zi)重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购主太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名要(yào)系向(xiàng)关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力等能(nén太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名g)源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告(gào)期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额(é)占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主营业(yè)务(wù)方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团(tuán)合(hé)并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学品相关业务的(de)主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其控制的(de)其(qí)他公(gōng)司主营业务及(jí)应用领(lǐng)域(yù)不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第(dì)一季(jì)度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的(de)业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市(shì)场价格(gé)持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及(jí)湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季度统计(jì)口径不太(tài)一(yī)样，销量数据(jù)不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价(jià)下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季度的(de)业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚(fá)，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子(zi)控股股东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集(jí)团可转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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