财吴亦凡还出得来吗联(lián)社(shè)记者近期(qī)从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城(ch吴亦凡还出得来吗éng)商行相(xiāng)关负责(zé)人对(duì)财联(lián)社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财(cái)产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利率(lǜ)要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国(guó)务院(yuàn)决策(cè)部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度(dù)金融统计数据(jù)发布(bù)会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷(dà吴亦凡还出得来吗i)款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度公布(bù)的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式(shì)固(gù)收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对(duì)记(jì)者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，理财收(shōu)益(yì)与金(jīn)融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的(de)贷款利率与发(fā)行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)的差异(yì)，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率继(jì)续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一(yī)个(gè)角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间(jiān)的(de)理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步(bù)理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大(dà)多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要(yào)低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出(chū)现个(gè)贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人(rén)部门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是(shì)一(yī)致(zhì)的(de)，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去(qù)年利率高(gāo)位时(shí)候拿的(de)，在利率走低(dī)预期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关(guān)方(fāng)面(miàn)不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波(bō)动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更(gèng)艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一(yī)峰团队(duì)最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存(cún)款定价(jià)自律管理(lǐ)的(de)手段包(bāo)括但(dàn)不限于(yú)以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将(jiāng)纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收(shōu)益(yì)+期(qī)权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律(lǜ)机(jī)制上(shàng)限，进一步(bù)压(yā)降结构(gòu)性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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