核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不(bù)确(què)定性下，高(gāo)股息(xī)策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定(dìng)，估人+工念什么 人工念什么姓值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的(de)投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利(lì)支(zhī)付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较(jiào)高(gāo)，在(zài)市(shì)场(chǎng)下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防(fáng)御性(xìng)更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定性(xìng)；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益(yì)来看，目(mù)前(qián)可投资(zī)的资(zī)产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想(xiǎng)要(yào)取得较(jiào)好的(de)收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的人+工念什么 人工念什么姓现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些人+工念什么 人工念什么姓(xiē)。2）银行高分(fēn)红(hóng)的(de)背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资(zī)产重定(dìng)价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增(zēng)速(sù)高(gāo)于营收，拨(bō)备与税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率的下行和(hé)理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会(huì)使得(dé)负债成本有望进一(yī)步(bù)下(xià)行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年(nián)提升。资(zī)产质量方(fāng)面银行板块处于(yú)历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配(pèi)置安全边(biān)际(jì)和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其(qí)比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监(jiān)管(guǎn)开始提(tí)出中(zhōng)特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今(jīn)年(nián)以来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益(yì)的(de)溢(yì)价(jià)》

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