金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提(tí)升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大(dà)月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地(d日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗ì)中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国(guó)利(lì)率(lǜ)体日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意(yì)义(yì)上并非(fēi)真的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降也(yě)属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币(bì)存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率调降一(yī)定程度(dù)上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调(diào)降后(hòu)，银行(xíng)净息(xī)差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护(hù)银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上(shàng)可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去。再(zài)回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延(yán)续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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