来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和经济(jì)工作。今(jīn)年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要(yào)依靠(kào)自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实(shí)体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

　　1DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品ong>

　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强调(diào)了(le)今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济(jì)发展呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的(de)预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有(yǒu)明显改(gǎi)善，但(dàn)距(jù)离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没(méi)增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会议(yì)强调(diào)经济要实现(xiàn)“质(zhì)的(de)有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会(huì)通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经(jīng)营主(zhǔ)DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发(fā)市场(chǎng)化的力量去推(tuī)动经(jīng)济修复(fù)，通过(guò)改革开放的(de)方式激(jī)发高质量的(de)增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依(yī)法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间(jiān)有(yǒu)限，主要(yào)还是以提振(zhèn)信心和预期、激发(fā)活(huó)力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加(jiā)力(lì)提效(xiào)”，稳健的(de)货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是(shì)未(wèi)来(lái)的(de)政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道(dào)增(zēng)加城乡居民(mín)收(shōu)入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动(dòng)收入的自(zì)然修(xiū)复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提(tí)到(dào)，在超大(dà)特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有条件的(de)自贸试验(yàn)区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建设现代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支(zhī)撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能(néng)等(děng)设施建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重(DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品zhòng)视防范风险”。我们(men)认(rèn)为，人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)到一(yī)定(dìng)程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动(dòng)平(píng)台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提(tí)出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债(zhài)务的风(fēng)险也需要化(huà)解。所以今(jīn)年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制。