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电池充到80好还是100好充电到80真的能保护电池吗半导体行业2022年盘点：存货风险抬升，行业毛利率出现向下拐点

　　申万一级的(de)半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的是半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域，半导体行(xíng)业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成(chéng)为(wèi)A股市场有影响力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数(shù)量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短(duǎn)期库(kù)存调(diào)整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致(zhì)前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司(sī)的(de)营收集(jí)中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或(huò)主要(yào)由三方(fāng)面(miàn)因素(sù)导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技(jì)等头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处于国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速区间

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　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计(jì)能力，公司(sī)得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北(běi)方华创归母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度(dù)变慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映(yìng)行业是(shì)否面临库(kù)存(cún)风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业(yè)中位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在电池充到80好还是100好充电到80真的能保护电池吗行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材(cái)料价(jià)格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计研发费(fèi)用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路(lù)产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业(yè)化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发(fā)高(gāo)金(jīn)额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企业