四大(dà)国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(sh远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊àng)关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观(guān)经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算，通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速(sù)这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率(lǜ)定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期(qī)和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存款(kuǎn)的(de)利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一季度净(jìng)息(xī)差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革化险工作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导银行(xíng)的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端(duān)让利压力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支(zhī)持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政(zhèn远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊g)策利(lì)率就必(bì)须进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币(bì)政策(cè)之(zhī)下，也有多(duō)方(fāng)观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随(suí)经(jīng)济(jì)修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观点也(yě)不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏(sū)不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要(yào)求(qiú)货币政(zhèng)策支持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加(jiā)大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方(fāng)博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银(yín)行，即(jí)可(kě)按(àn)实际(jì)存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由(yóu)银行将(jiāng)协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分按协(xié)定存款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策(cè)继(jì)续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才(cái)会回(huí)升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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