近日，国内(nèi)上(shàng)市交易(yì)的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续(xù)公布(bù)了(le)一季报。在(zài)一季度商(shāng)品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公募商品期(qī)货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能(néng)源化(huà)工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备(bèi)受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已(yǐ)实现收益和利润(rùn)方面，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区(qū)别？4只公募商品(pǐn)期货基金在一(yī)季(jì)报中均(jūn)提(tí)及，本期已实现收(shōu)益指基(jī)金本期利息(xī)收入(rù)、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价值变(biàn)动(dòng)收益）扣除相关费用(yòng)和信用减值损失后(hòu)的余(yú)额，本期利润为本(běn)期已实现收益加上本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金(jīn)资(zī)产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份额净值方(fāng)面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面(miàn)，报(bào)告期内，仅建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增减变化，可以反映出(chū)投资(zī)者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额变动来(lái)看，除华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商(shāng)品期货基金均(jūn)受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高达27％；建信能源化(huà)工期货(huò)ETF份额较期(qī)初(chū)增加2300万份赓续前行是什么意思，赓续前进的意思至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏(xià)基金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原油(yóu)以及(jí)美豆等大宗(zōng)商品价格下跌(diē)，引领(lǐng)国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供应相对充(chōng)裕(yù)，由于加工利润尚(shàng)可，加(jiā)之巴(bā)西大豆(dòu)丰(fēng)产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港(gǎng)量趋于(yú)增(zēng)加，同(tóng)时由(yóu)于(yú)下(xià)游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节前(qián)养(yǎng)殖产品集中(zhōng)出(chū)栏(lán)，春节后(hòu)一段时间一般是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季，而(ér)今年由(yóu)于(yú)生(shēng)猪价格持(chí)续下(xià)行，养殖业复(fù)产积极性(xìng)不(bù)高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货(huò)量处(chù)于偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告期内基金投资(zī)策略(lüè)和(hé)运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度(dù)白银在(zài)初(chū)期两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月(yuè)份又很快(kuài)反弹至年初位(wèi)置。黄金(jīn)较(jiào)白(bái)银(yín)表(biǎo)现(xiàn)更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主要受制于白银工业(yè)属性及(jí)美联储加息预期升温影响，白银表现出(chū)更高的(de)波(bō)动性。后期(qī)则主要(yào)是欧美银行业出(chū)现流动性危机(jī)，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市(shì)场对于美联储(chǔ)的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基(jī)金(jīn)认为，美联储货币(bì)政策调整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰退担忧继(jì)续主导(dǎo)贵金(jīn)属行情(qíng)，同时也需关注(zhù)突发地缘政治(zhì)、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美(měi)联储今(jīn)年(nián)或(huò)还有(yǒu)一次加(jiā)息。随着美国加息渐(jiàn)入(rù)尾声(shēng)，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配(pèi)置价值进一(yī)步提升。考(kǎo)虑到白银(yín)的(de)高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极(jí)配置。

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