来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当(dāng)前经济形势和经(jīng)济工(gōng)作。翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调“实体经济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会(huì)议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去(qù)年(nián)四季度时的(de)预(yù)期(qī)。但随后会(huì)议也提到“经济运(yùn)行好转主要是(shì)恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音然不足(zú)”。这也使得经(jīng)济转型(xíng)升级(jí)面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克(kè)服不(bù)少困(kùn)难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附(fù)近的(de)增速(sù)，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业(yè)压(yā)力仍然存(cún)在(zài)，我们认(rèn)为(wèi)政策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回(huí)升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和(hé)“量的合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去(qù)年经(jīng)济工(gōng)作会(huì)议(yì)精神一(yī)致。这也意(yì)味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会(huì)议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的(de)理解是(shì)，下一(yī)阶段更(gèng)多通过激发市场化(huà)的(de)力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高质(zhì)量(liàng)的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会(huì)议(yì)指出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决(jué)心(xīn)从根本上解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年(nián)12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政策的(de)要求，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩大需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月会议的(de)相关表述是(shì)“加强各类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进文化旅游等(děng)服(fú)务消费(fèi)”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还(hái)是靠(kào)居民劳动收入的自(zì)然(rán)修复(fù)。另(lìng)一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会(huì)议提(tí)到，在超大(dà)特大城(chéng)市(shì)积极(jí)稳步推(tuī)进(jìn)城中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加(jiā)重要的(de)位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基本盘。要支持有条(tiáo)件的(de)自贸(mào)试验区和自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代化产(chǎn)业体系(xì)要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人(rén)工(gōng)智能发展，营(yíng)造创新(xīn)生(shēng)态(tài)”，也(yě)提(tí)到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发(fā)展到(dào)一定程度，监管措施也(yě)必然会(huì)跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平台企业(yè)规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债务(wù)管理，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的风(fēng)险出清，仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋，地(dì)方债务(wù)的风险也需要化(huà)解。所以今年(nián)和去年最大(dà)的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然(rán)是存(cún)在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克(kè)制。

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