5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持(chí)续处(chù)于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行(xíng)业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药(yào)、器(qì)械企业的(de)产品销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达(dá)到预期(qī)，原因在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国(guó)内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大(dà)部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营(yíng)收增(zēng)速高(gāo)达(dá)70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医(yī)药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或(huò)是最具(jù)有确定性的(de)领域(yù)之一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区(qū)域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为(wèi)县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断提(tí)高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期的(de)建设任务(wù)。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其(qí)中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划(huà)中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械(xiè)市场的快(kuài)速(sù)发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步(bù)加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和(hé)较强的研发能(néng)力。

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