财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个(gè)贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财(cái)产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的(de)收(shōu)益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年(nián)来(lái)少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多(duō)措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布(bù)会(huì)上公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖平(píng)均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，在(zài)部(bù)分资(zī)金充裕(yù)的(de)一线城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区新(xīn)发放(fàng)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收益率却(què)在(zài)节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的(de)平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的(de)机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资(zī)金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实(shí)际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业(yè)的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的(de)时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财(cái)产品收益率会(huì)进(jìn)入下行通(t一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖ōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人(rén)对财联(lián)社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然(rán)引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用等级比大(dà)型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信(xìn)贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产是去年(nián)利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不(bù)去(qù)的(de)情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息(xī)差(chà)承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差(chà)水平面临(lín)更(gèng)艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息(xī)收(shōu)益(yì)率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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