4月美国就业报告大超预期，新增就(jiù)业、失业(yè)率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季(jì)节(jié)性有关。其中，新增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳(láo)动参(cān)与(yǔ)率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合(hé)彭博一致预期(qī)。非农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美国(guó)就业市(shì)场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是(shì)，2月(yuè)和(hé)3月新增非农(nóng)就业合(hé)计下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农就(jiù)业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽(suī)超预期(qī)，但整(zhěng)体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因(yīn)子要高(gāo)于以往年份，或导致非农就业数(shù)据偏(piān)高，未(wèi)来(lái)持续(xù)性(xìng)存(cún)在较大(dà)不确定。非农发布(bù)后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的(de)联储23年底降息(xī)预期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　418krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗ng>月美国非农数(shù)据(jù)点评(píng)

　　4月美国就业报(bào)告大超预(yù)期(qī)，新增就业(yè)、失业(yè)率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节(jié)性(xìng)有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致预期（图1）。非农就业数(shù)据(jù)与此前超预期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能(néng)导致企业(yè)囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而4月季节(jié)因子要高(gāo)于以往年份（图2），或导(dǎo)致非农就业(yè)数据(jù)偏高，未来持续(xù)性(xìng)存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回升，其中商品相关行业回升明显。4月商品相关行(xíng)业新增非农(nóng)就业3.3万人，占(zhàn)4月(yuè)新(xīn)增就业(yè)的13％，相对3月增加5万人(rén)。其中，制造业、建筑(zhù)业等新增就业均(jūn)边际回(huí)升(shēng)。商品相关(guān)行业就(jiù)业(yè)边际改善，或反映(yìng)制(zhì)造(zào)业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商(shāng)品通胀环比也边际回升。4月服务业相关行业新(xīn)增(zēng)就业从(cóng)3月的18.2万上(shàng)升至22万(wàn)，但(dàn)内(nèi)部出现(xiàn)分化。其中，医(yī)疗保健(jiàn)和商业服务新(xīn)增就业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和(hé)2.0万(wàn)；但此前吸纳(nà)就业较(jiào)多(duō)的休(xiū)闲(xián)酒店业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人(rén)（图表4）。其(qí)他需求(qiú)指标指示(shì)，服务业需求可能仍在走弱。例(lì)如3月美(měi)国(guó)休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零售业(yè)的总空缺(quē)约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大(dà)幅下降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工(gōng)资增速(sù)回(huí)升(shēng)，显示劳工市场(chǎng)韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行(xíng)风波的(de)不确定性冲击，4月(yuè)失业(yè)率仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反(fǎn)映就业市场韧性较强，短期仍有望保(bǎo)持稳健(jiàn)。1季度小时(shí)工资增(zēng)速低于其他工资指标，4月(yuè)小时工资增速回升后，与其他工资指标的差(chà)距收窄，指示美国潜在的(de)工资(zī)增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水平(píng)（3％左右），这可能加(jiā)大美联储的(de)紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺数据显示，美国(guó)就业市场(chǎng)劳动力(lì)供应(yīng)紧张局势(shì)整体仍(réng)在小幅缓解。最能反映就业市场紧(jǐn)张程度之一的职位(wèi)空缺与待业人数之比(bǐ)连续三月(yuè)下降，2023年3月(yuè)录得(dé)164％，降(jiàng)至(zhì)21年11月的水平（图表7）。根据历(lì)史经验(yàn)，当前职位空缺(quē)和求(qiú)职人之(zhī)比的回落(luò)速度接(jiē)近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季(jì)度，美国就业市场才能更接近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数(shù)据将进一步削弱(ruò)联储的降息意愿，但实际经济(jì)动能或弱于非农就业数据所指示的水平(píng)，后续需要关注(zhù)季节因(yīn)子扰(rǎo)动下(xià)降后就业数据的走势。非农就(jiù)业超预期(qī)叠(dié)加工资增速回升(shēng)，预计联(lián)储(chǔ)将维持相对(duì)市(shì)场(chǎng)更加鹰派的立(lì)场。若就业数据(jù)出现(xiàn)明显恶化(huà)，联储转(zhuǎn)向的可能性将(jiāng)加大。5月以来，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)被(bèi)接管(guǎn)、西太平(píng)洋合(hé)众银行等区域(yù)银(yín)行股价大幅下挫，中小银行风险仍在(zài)发酵(jiào)（参见《美国(guó)第14大银行倒(dào)闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时点提前(qián)，前(qián)景存在较大(dà)不确定性（参见《美国债务上限提(tí)前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高(gāo)利(lì)率叠加不(bù)断发(fā)酵的银行危机以及(jí)债务(wù)上限风波，金融(róng)市(shì)场动荡可能性加大(dà)，不(bù)排(pái)除金(jīn)融风(fēng)险以(yǐ)及实体经济的(de)脆弱(ruò)性倒逼(bī)联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中小银(yín)行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或(huò)许和(hé)季节性有关》