金(jīn)融(róng)界4月(yuè)21日消息(xī) 自国家统计(jì)局4月(yuè)11日发布3月(yuè)份物价数据后，近日关于所谓“通缩(suō)”的(de)话题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦利中国首席经济(jì)学(xué)家邢中国飞机事故率是多少(xíng)自强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通(tōng)胀可(kě)能是我们的优势，至少(shǎo)给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种(zhǒng)优(yōu)势

　　而我们从疫(yì)情中复苏走过(guò)3个月，并且(qiě)没(méi)有采(cǎi)取强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能(néng)充裕，供(gōng)给(gěi)端恢(huī)复(fù)略快于需求端(duān)，通胀暂时起不(bù)来(lái)，有利于(yú)物价相对温和(hé)的水平。

　　邢自(zì)强以欧美(měi)发达(dá)国(guó)家举例，疫(yì)情之后(hòu)货币政策强刺激(jī)，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的加息过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策层提(tí)供了充足的政策空(kōng)间，无需担忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀水平较低可以看得更乐观一些，不必担心中国会(huì)陷入(rù)长期(qī)的需求低(dī)迷(mí)。

　　关(guān)于就业(yè)，邢自强也指(zhǐ)出，这也是一个滞后指标，不(bù)会(huì)率(lǜ)先好转，需要经济环境有明显改善、企业(yè)感到盈(yíng)利、订单有比较强(qiáng)的(de)转机，才会慢(màn)慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服务业率(lǜ)先复苏，就(jiù)业为什(shén)么也没(méi)有(yǒu)特别(bié)明显改(gǎi)善(shàn)？邢(xíng)自强指出，现(xiàn)在(zài)还处(chù)于经济修复阶段，疫情前正常年份服(fú)务业能创(chuàng)造(zào)800万个就业岗位，但(dàn)是21年(nián)、22年服务业只(zhǐ)创造(zào)了100万个(gè)岗位，两年加起来少创造了约1300万(wàn)个岗位。“这(zhè)是一种隐形的失业，现在服务(wù)业(yè)仅仅(jǐn)是恢复到2019年(nián)的(de)水平，要恢复到原来的轨迹(jì)上需(xū)要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对低迷是有原因(yīn)的，跟(gēn)感受(shòu)到的服务业在回升并不矛盾(dùn)，“回升(shēng)只(zhǐ)是补上去年底的坑(kēng)，还没有回(huí)到潜在增速上，只有回到潜在增速上才(cái)能够(gòu)逐步消化(huà)之前积压的潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性(xìng)行(xíng)业(yè)可能要逐季(jì)恢(huī)复，大概在(zài)今(jīn)年底回(huí)到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日国(guó)家统计局公布3月物(wù)价数(shù)据显示，3月(yuè)CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业(yè)生产者出(chū)厂价格(gé)指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回(huí)落，一季度新(xīn)增贷款却创(chuàng)纪录，引发了(le)关于(yú)通(tōng)缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融(róng)数(shù)据领先于经济数据，反(fǎn)映出供需恢(huī)复不匹配现状

　　4月20日(rì)下午(wǔ)，央行举行(xíng)2023年一季度金融(róng)统计(jì)数据有关情况新闻(wén)发布会。央(yāng)行货币政(zhèng)策司司长邹澜回应(yīng)称，我国不(bù)存(cún)在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看(kàn)待，通(tōng)缩一般具有(yǒu)物(wù)价水平(píng)持续(xù)负增(zēng)长、货币(bì)供应量持(chí)续下降(jiàng)的(de)特征，且常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。当前我(wǒ)国物价仍在(zài)温和(hé)上涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货币供应(yīng)量）和社(shè)融(róng)增长相对较快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，与(yǔ)通缩有明显区别(bié)。

　　近期的物(wù)价回落(luò)是因(yīn)为经济(jì)基(jī)本面(miàn)和高基数等(děng)因(yīn)素。邹(zōu)澜进一步解(jiě)释，一方(fāng)面(miàn)，供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持(chí)下，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢复，物流畅(chàng)通保(bǎo)障到位，特别(bié)是(shì)“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供给充足。另(lìng)一方面，需求恢复(fù)较慢。疫(yì)情伤痕(hén)效应(yīng)尚未消(xiāo)退，消费(fèi)意(yì)愿尤(yóu)其是大(dà)宗(zōng)消费需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基(jī)数效应(y中国飞机事故率是多少īng)也有所影(yǐng)响。邹(zōu)澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国(guó)内鲜(xiān)菜价(jià)格反季节(jié)上涨，也(yě)带来高基数扰动。货币(bì)信(xìn)贷较快(kuài)增长(zhǎng)与物价(jià)回落并存(cún)，本质(zhì)上受时滞影(yǐng)响。稳(wěn)健(jiàn)货币政策注重(zhòng)从供给侧发力，去年以(yǐ)来(lái)支持稳增(zēng)长力度持续加大，供给端(duān)见效(xiào)较快(kuài)。但(dàn)实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)的效应传导有一个过程(chéng)，疫情反复扰动也使企业(yè)和居民信(xìn)心(xīn)偏弱(ruò)，需求端存(cún)有时(shí)滞。总体看，金融数据领先(xiān)于经济(jì)数据，实际(jì)上反(fǎn)映出供(gōng)需恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据(jù)发(fā)布(bù)会上，国家统(tǒng)计(jì)发言人付凌(líng)晖就近期市(shì)场热议的中(zhōng)国经济是否(fǒu)会陷入通缩(suō)进(jìn)行(xíng)了回应。他表示(shì)，总(zǒng)的(de)来看(kàn)，当(dāng)前中国经济没有出现通缩(suō)，下阶段(duàn)也(yě)不会出(chū)现(xiàn)通缩。从(cóng)下阶段来看(kàn)，物价会稳步恢(huī)复，价格带(dài)动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从(cóng)价格表现来(lái)看，由于去年基数较高，国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价格涨幅较高(gāo)，再加上(shàng)国内受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响今年二(èr)季度CPI涨幅可能保持低位，但这不(bù)说明通货(huò)紧缩。随着下半年影响因素逐(zhú)步消除，价格(gé)会回到一个合(hé)理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券(quàn)商经(jīng)济学家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当(dāng)前数据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通(tōng)缩观点并不成(chéng)立，预计下半年(nián)基数效应消(xiāo)退后，CPI同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速将开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物(wù)价(jià)下降既不全(quán)面亦难(nán)持(chí)续，货币供(gōng)应创新高，经(jīng)济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观(guān)也指出，CPI可能(néng)低估(gū)了服(fú)务(wù)业(yè)和其他(tā)不可贸易(yì)品的(de)通(tōng)胀。而作为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走势最重(zhòng)要的风向标(biāo)之一。华泰宏观认为，不(bù)论是从(cóng)居民收入(rù)、居民消费倾向、还是居民资产(chǎn)负债表的边际变(biàn)化(huà)而言，居民消费(fèi)能力和购房意愿在防疫政策优化后(hòu)都(dōu)在修(xiū)复(fù)，而非(fēi)恶化。

　　招商证券提(tí)到(dào)，一季(jì)度CPI走(zǒu)势并不满足央(yāng)行对通(tōng)缩的认定，其主要反(fǎn)映局部(bù)性(xìng)、外(wài)生性与阶段(duàn)性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫(yì)后(hòu)复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏(hóng)观提(tí)到，当前(qián)的物价下(xià)行不是通缩，而是(shì)与基数效应、前期非经济政策(cè)对企业家信心的冲击以及疫情后居(jū)民风险偏(piān)好下降有关(guān)。当前中国(guó)经济仍(réng)在(zài)持续恢复进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社融等指(zhǐ)标反映经济恢复向好(hǎo)，并且呈现出服(fú)务(wù)业好于(yú)工业、内需恢(huī)复(fù)好于外(wài)需(xū)的(de)特点。

　　国民(mín)经(jīng)济研(yán)究所副(fù)所长王小鲁称，在货币增(zēng)长大幅(fú)度超过经济增长的情况下，所(suǒ)谓“通(tōng)缩(suō)”是(shì)个伪命题。货币(bì)走高，价格走低(dī)，这不是(shì)通缩，是产能过剩和消(xiāo)费需求(qiú)不足(zú)抑(yì)制了价格上涨(zhǎng)。这种(zhǒng)情况下货币扩张对促进增长、扩大需(xū)求(qiú)不仅于(yú)事无(wú)补(bǔ)，反而推高不良债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则(zé)认为，造成(chéng)当前“类(lèi)通缩”复苏的本(běn)质是(shì)货币(bì)与(yǔ)有效(xiào)需求(qiú)或供(gōng)给的不(bù)匹配，背后是居民与企业(yè)支出谨慎、地产角色变化、海外(wài)市(shì)场转向三个(gè)原因。经济预期在经历一轮(lún)上修与下修后，当前宏观预期波动率(lǜ)再次抬升(shēng)，国军(jūn)宏观(guān)认为会持续至5月之后，当宏观预期波动(dòng)率下降后，“类通缩”复苏环境(jìng)延(yán)续，长端利率依然有小幅下行空(kōng)间，权益成长风格会(huì)相对占优。

　　国(guó)海策略也指(zhǐ)出，通(tōng)缩环境下景(jǐng)气行(xíng)业的稀缺是促成成长牛的重(zhòng)要外部因(yīn)素，物价水(shuǐ)平的回(huí)落多与有效需求不足相关，在(zài)传统周期行业景气低(dī)迷的环境下，产业(yè)周期上(shàng)行的(de)成长行业优势凸显。

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