在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在(zài)发(fā)生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带来(lái)芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年同期高(gāo)位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调(diào)油(yóu)商对于今年已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预(yù)期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬(xún)开(kāi)始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘(pái)徊(huái)的(de)状态，意味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华(huá)融(róng)融达期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示(shì)，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供(gōng)需(xū)突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月(yuè)份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了(le)美亚(yà)套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对(duì)于调油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需(xū)求将不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调(diào)油需(xū)求增加下亚美(měi)套利(lì)利(lì)润可(kě)观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂签订了长约，今年(nián)的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美(měi)国(guó)的芳烃(tīng)出口(kǒu)量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同多(duō)采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗口打(dǎ)开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年(nián)调(diào)油大概率仍(réng)将发(fā)生(shēng)，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价(jià)格的提(tí)振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际(jì)油价波动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下降，在对(duì)未来需求的不(bù)确定和(hé)经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出(chū)现了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来(lái)看，实则呈(chéng)现边际(jì)走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力(lì)石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投(tóu)产和(hé)下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方(fāng)低(dī)价货源冲击华(huá)东(dōng)，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现在还没(méi)有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在(zài)当前衰退预期以及美联储加(jiā)息(xī)背景下(xià)，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色或较(jiào)预(yù)期(qī)大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的(de)交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的(de)时间下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于(yú)大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯(běn)下游品种中除(chú)了(le)苯胺盈(yíng)利之外(wài)其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临(lín)成(chéng)品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来(lái)看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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