金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意的是，不(bù)知道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大(dà)中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)一(yī)家致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次(cì)高端白酒产品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国白(bái)酒行业(yè)中提供(gōng)三种香型(xíng)白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直(zhí)接原因之一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存货正在逐步(bù)增加。报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关(guān)。

　　声(shēng)名在(zài)外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华(huá)联(lián)集团董事、董事(shì)局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的(de)代理(lǐ)权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞(jìng)争白热(rè)化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子(zi)越来越难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后(hòu)，金六福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福(fú)形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间，金(jīn)六福(fú)的(de)广告投(tóu)放量(liàng)都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民(mín)币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中(zhōng)度看(kàn)趋势(shì)，真(zhēn)正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受(shò很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短u)影响，次高(gāo)端库存(cún)仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到(dào)更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司业(yè)绩(jì)会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道(dào)重心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原(yuán)因在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了(le)一组(zǔ)各价格(gé)带白酒节前和节(jié)后的终端进(jìn)货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中(zhōng)低端(duān)节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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