金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季(jì)度(dù)的(de)经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款利率上限的(de)下调有助(zhù)于(yú)缓解银行币值是什么意思，硬币的币值是什么意思px;'>币值是什么意思，硬币的币值是什么意思净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是(shì)这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严格意义上(shàng)并非真的(de)降息。归根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定(dìng)程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和(hé)长(zhǎng)期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下(xià)降(jiàng)存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效(xiào)果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端(duān)成本，保护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.币值是什么意思，硬币的币值是什么意思4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但(dàn)我们觉(jué)得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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