来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研究当前经济(jì)形势和经济(jì)工作。今年以来，经济(jì)增(zēng)长好于预期。不(bù)过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调(diào)延(yán)续，短(duǎn)期(qī)政策(cè)不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量发(fā)展要求，也没增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季度(dù)经济(jì)修复(fù)速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的(de)成(chéng)绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢(huī)复，经(jīng)济发(fā)展(zhǎn)呈(chéng)现回(huí)升向好态势(shì)”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季度时的(de)预期。但随后会议(yì)也提到“经(jīng)济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要(yào)克服不(bù)少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政(zhèng)策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是当前(qián)经济(jì)持续回(huí)升向好的(de)关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去年经济工(gōng)作会议精(jīng)神一(yī)致。这也意味着稳增(zēng)长不会(huì)通过强(qiáng)刺(cì)激(jī)的(de)方式，而是统筹推动“经济(jì)运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式(shì)，会议(yì)要(yào)求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主(zhǔ)体活力结(jié)合(hé)起来”。我们(men)的(de)理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的力量(liàng)去推(tuī)动(dòng)经济修(xiū)复，通(tōng)过改革开放的方式激发(fā)高(gāo)质量的(de)增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发(fā)展的法律法规障碍(ài)和(hé)隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间(jiān)有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力提(tí)效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议(yì)的(de)表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策(cè)协调(diào)配合”，这说明扩大(dà)需求是(shì)未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要(yào)多(duō)渠(qú)道(dào)增加城(chéng)乡(xiāng)居民(mín)收入(rù)，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大(dà)特大(dà)城市积极(jí)稳步推进城中村(cūn)改(gǎi)造和(hé)“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革(gé)开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重实(shí)体经(jīng)济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政(zhèng)策(cè)的重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的(de)实体经济并(bìng)不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设(shè)和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也(yě)提到(dào)了(le)“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再(zài)次强调(diào)房住不(bù)炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务(wù)管(guǎn)理，严控新(xīn)增(zēng)隐(yǐn)性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大的(de)不(bù)同是疫情影响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济(jì)问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相对克制(zhì)。

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