国内“五一”假期来了，但海外市(shì)场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利(lì)好利(lì)空消息交(jiāo)织下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎(yì)？

　　美国(guó)第(dì)一共和银行股价已(yǐ)累计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报道，自美(měi)国第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下(xià)来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自(zì)美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和(hé)美(měi)联储的官员正在与其他银行(xíng)进(jìn)行协调会议(yì)，为第一共和银行制定救助(zhù)计(jì)划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审查(chá)报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭(bì)案，美(měi)联(lián)储难(nán)辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的(de)审查(chá)督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取(qǔ)有力行动解(jiě)决硅谷银行越(yuè)来越多的(de)问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审(shěn)查员(yuán)未能(néng)充分认识(shí)到，随着(zhe)硅谷银(yín)行的规模扩大(dà)、复(fù)杂性增加，该行变(biàn)得(dé)有多么不(bù)堪一击(jī)。他们的(de)确(què)发现了风险，却(què)没有采取足够的(de)措施，保证该行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四(sì)大(dà)成因，其中(zhōng)三点都和美联储(chǔ)监(jiān)管不力有关。他说，美联(lián)储监管者的错误部(bù)分源于，特(tè)朗(lǎng)普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转变(biàn)似乎导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些(xiē)变化体现在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方式(shì)不够自信果断，它们(men)阻碍(ài)了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行(xíng)业(yè)审查员已经确(què)定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭(bì)的(de)一大问题——利率相关(guān)风险，但美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少31项监管机构(gòu)的公开审查(chá)报(bào)告(gào)或(huò)警(jǐng)告，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽视(shì)了范(fàn)围更广的(de)问题，比如该行多年来(lái)一直突破内部风险限制，其采用的(de)流(liú)动性指(zhǐ)标却显示，存款(kuǎn)基(jī)础稳定(dìng)，其(qí)利率相(xiāng)关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查(chá)，适(shì)用于资产超(chāo)过(guò)千亿美元(yuán)银行的一(yī)系列规定(dìng)，包(bāo)括压力(lì)测试(shì)和流动性要求，将重新评估，怎样监督(dū)和(hé)监管一家(jiā)银行对利(lì)率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对(duì)范围更(gèng)广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和(hé)的(de)流动性规定。他呼(hū)吁(xū)，重新(xīn)评(píng)估，对于超过25万美(měi)元(yuán)联(lián)邦保(bǎo)险上(shàng)限(xiàn)的银行存款(kuǎn)，监(jiān)管(guǎn)方的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可(kě)出(chū)售证券的未实现损益(yì)，以便让银行的资(zī)本要求更(gèng)好地匹配(pèi)其财务状况和(hé)风险。他(tā)暗示，对资本(běn)规(guī)划(huà)和风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)不足的公司，美联储(chǔ)可能增加资(zī)本或流(liú)动性的要求，或者限制股票(piào)回购、股息支付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根(gēn)据(jù)美(měi)国白宫当地时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美国(guó)总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明(míng)，他下(xià)令(lìng)为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚批(pī)准佛罗(luó)里达(dá)州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为(wèi)4月12日至4月(yuè)14日期间受严(yán)重风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提(tí)供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援(yuán)助资金(jīn)可(kě)在成本分(fēn)担的基础(chǔ)上(shàng)提供给州(zhōu)政府和(hé)符合条件的地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)以(yǐ)及某(mǒu)些(xiē)私人非营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急(jí)和修复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰(lán)农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副(fù)主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙(yá)利(lì)、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚(yà)和斯(sī)洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已(yǐ)采取行(xíng)动解决(jué)欧盟(méng)成员国(guó)和(hé)乌克兰(lán)农民的担(dān)忧。具体措施包(bāo)括推(tuī)动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的(de)成员(yuán)国农民提供1亿欧元(yuán)的(de)一揽子支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一(yī)步(bù)确保乌克兰农产品通过(guò)欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境(jìng)：经济继续(xù)放缓，通胀(zhàng)依旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据显示，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除食品和(hé)能源的(de)核心PCE物(wù)价(jià)指数是(shì)美联储(chǔ)青(qīng)睐的通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次(cì)公布的(de)数据(jù)再度(dù)印(yìn)证了美国通胀的居(jū)高(gāo)不下，这加大了美联储5月再次(cì)加息的可能性。报(bào)告公(gōng)布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部(bù)公(gōng)布的一季(jì)度美国宏(hóng)观经(jīng)济数据显示，美国(guó)一(yī)季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季度核心(xīn)PCE物价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记者表示(shì)，上述数据(jù)显(xiǎn)示(shì)出美(měi)国经(jīng)济放(fàng)缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过(guò)，从美(měi)国GDP折(zhé)年数(shù)同比数据来看，他(tā)认为一季度(dù)1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回(huí)暖，显示出美国经(jīng)济(jì)虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美国GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场对于美(měi)国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧(ōu)美银行信(xìn)用危机的尾(wěi)部效应持(chí)续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联(lián)储(chǔ)货(huò)币(bì)政策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同时(shí)增加了(le)下半年美(měi)联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由(yóu)于反映(yìng)核(hé)心个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次(cì)会(huì)议还(hái)需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉(jué)择(zé)。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美(měi)国(guó)当前经济(jì)的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下(xià)行压力已(yǐ)经持(chí)续增加，但是一季度核(hé)心PCE同(tóng)样(yàng)大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味(wèi)着进行政策选择时不(bù)得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联(lián)储5月(yuè)大概(gài)率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔(ěr)表态或(huò)将更加注重(zhòng)安抚市场情绪(xù)，强调对(duì)宏观风险的把(bǎ)控(kòng)，且对未来(lái)加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分(fēn)的计(jì)价。鉴于此次(cì)会议(yì)并无(wú)最(zuì)新点阵(zhèn)图和经济(jì)展望公布(bù)，因此会(huì)议重点在于(yú)利率决议声(shēng)明及鲍威(wēi)尔的会后(hòu)发言两(liǎng)方(fāng)面。其(qí)中，在决议声明方面，可(kě)重(zhòng)点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后(hòu)的新闻发布(bù)会上(shàng)，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于(yú)经(jīng)济(jì)与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币政(zhèng)策(cè)以及(jí)银行业危(wēi)机引发(fā)的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对(duì)于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联(lián)储会议需要关注三(sān)个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平(píng)的通(tōng)胀；二是(shì)美(měi)联储对于目前金融(róng)以及经(jīng)济风险的判断，到(dào)底是短(duǎn)期风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来(lái)的货币政策(cè)预期，比如是否透露下半年(nián)将降(jiàng)息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继(jì)续回调，美债利率曲线(xiàn)会(huì)加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负(fù)面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度上(shàng)升，美(měi)元指(zhǐ)数预计显著下(xià)行(xíng)，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由于当(dāng)前市(shì)场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充(chōng)分，预计加息结果不会引起(qǐ)市场较大波(bō)动，但(dàn)是对于6月及以后偏(piān)鹰(yīng)的政策预期(qī)交易(yì)依旧(jiù)不足。因此，他(tā)认(rèn)为(wèi)本(běn)次会(huì)议上需要重点(diǎn)关(guān)注(zhù)美联储(chǔ)声(shēng)明以(yǐ)及鲍威尔在记者(zhě)会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)意(yì)外偏鹰9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少，比如(rú)表(biǎo)现出(chū)了(le)6月仍将加(jiā)息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较(jiào)大(dà)的冲击，相关风险资产有意外下(xià)跌的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵(guì)金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美(měi)银行业风(fēng)险(xiǎn)事件溢(yì)出影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出(chū)现一定修(xiū)正，贵(guì)金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因(yīn)素间来回(huí)拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息临近(jìn)尾声(shēng)，对(duì)贵金属价格的压制(zhì)边际减弱(ruò)。同时(shí)，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及银(yín)行业风险事件余波反复，不断(duàn)激发(fā)市场避险(xiǎn)情绪。从更为(wèi)宏观的角度来(lái)看，全球“去(qù)美元化(huà)”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金资产储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金潮”经(jīng)久不息(xī)。上述种种因(yīn)素(sù)均对贵金属(shǔ)价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市(shì)场和(hé)美联储(chǔ)对于后(hòu)续货币政策之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面的(de)韧性犹存。“特别是(shì)就(jiù)业市场(chǎng)尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论是新增非农就业(yè)人数还是失业率指标(biāo)，还远未触(chù)及经济衰退以及(jí)美联储货币政策转向的阈(yù)值区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归(guī)波折反复(fù)，进而引发美联储货(huò)币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的(de)一段(duàn)时间内，市场仍然会延(yán)续(xù)上(shàng)述(shù)的修正(zhèng)走势(shì)，美联储还需(xū)在更(gèng)多数据指(zhǐ)引以及(jí)银(yín)行(xíng)风险(xiǎn)事件落(luò)地(dì)后(hòu)，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此之前预计仍会延(yán)续当(dāng)前“走一步看(kàn)一(yī)步”的决策思路(lù)。而(ér)市场对于年内降息(xī)的乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结(jié)算体系(xì)下美元(yuán)的(de)趋势压力。“过(guò)去20年(nián)，贵金属(shǔ)价(jià)格主要锚定的是美债(zhài)实(shí)际利(lì)率的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种联系(xì)正在脱(tuō)钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及美元结(jié)算体(tǐ)系的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属多(duō)头(tóu)驱(qū)动(dòng)的逻辑还(hái)没结束，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的(de)角度来看，仍推荐将(jiāng)贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市(shì)场已(yǐ)经表现(xiàn)出了一定程度的(de)易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示，一方(fāng)面，美(měi)国经济下(xià)行以及(jí)欧美银(yín)行(xíng)业风(fēng)险带(dài)来的(de)避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带来(lái)的(de)加息预测(cè)，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于(yú)美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍大(dà)幅领先美联(lián)储的(de)官方(fāng)预(yù)期，预计在高(gāo)通胀压(yā)力下，市场对降(jiàng)息预期的(de)修正或将带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着(zhe)国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕(tì)海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多(duō)空(kōng)交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容易(yì)出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将直面美联(lián)储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月(yuè)美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分(fēn)押注(zhù)引发的风险。假(jiǎ)期后可(kě)关注贵金(jīn)属回落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低(dī)布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外(wài)美联储会议(yì)这一关(guān)键时(shí)间节点，投资(zī)者(zhě)若保留头(tóu)寸(cùn)过(guò)节(jié)，则要保持(chí)头寸有足(zú)够(gòu)安全边际，以防“黑天(tiān)鹅(é)”事件带来(lái)冲击(jī)。他(tā)表(biǎo)示，节后贵金属或(huò)将迎(yíng)来更加明确的方向性行(xíng)情，可根据(jù)美(měi)联储议息(xī)会(huì)议(yì)给出的指(zhǐ)引，对贵金(jīn)属进行相应布局(jú)。

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