金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门(mén)黑(hēi)。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实现资(zī)本(běn)上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)此次在港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不(bù)知道是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力(lì)提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的次(cì)高端(duān)白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正在逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公司(sī)存(cún)货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产(c崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读hǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关(guān)。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董事(shì)、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启(qǐ)了他(tā)的(de)白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他(tā)在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代(dài)工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六(liù)福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一(yī)天能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三(sān)个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业(yè)等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端(duān)库(kù)存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛(máo)盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都(dōu)在(zài)扩产能(néng)，但销量(liàng)在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业渠(qú)道重心下(xià)移，和(hé)地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货(huò)量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们(men)拭目以(yǐ)待。

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