上(shàng)市公司(sī)退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇(qí)，但连(lián)带(dài)着可转债一起退市却是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而(ér)强(qiáng)制退市(shì)的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入(rù)退市(shì)整理(lǐ)期，引发投(tóu)资(zī)者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双(n是什么化学元素，n是什么化学元素符号shuāng)重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市(shì)而退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历(lì)史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以(yǐ)执行赎(shú)回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重(zhòng)整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公(gōng)司股(gǔ)票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成(chéng)就了(le)可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市(shì)、零违约的(de)“神话(huà)”。随(suí)着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股为锚(máo)的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的(de)标(biāo)的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密(mì)切关(guān)注可转债市场风格(gé)变化(huà)，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于可转债的退(tuì)市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预(yù)期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有(yǒu)n是什么化学元素，n是什么化学元素符号转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发(fā)行(xíng)前(qián)的信(xìn)用评级，对(duì)于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的(de)变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了n是什么化学元素，n是什么化学元素符号(le)，一些规则制度上(shàng)的短板不(bù)能视(shì)而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的(de)投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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